橡胶2026年度投资策略：供应穹顶下的平衡与机会

策略报告 橡胶2026年度投资策略 2025年12月18日 2025年一季度橡胶板块整体存在高估，后随着宏观冲击与供应拐点证伪二季度大幅回落，胶价估值回归中性偏低，整个下半年天然橡胶在“弱预期”与“强现实”中反复拉扯，合成橡胶则由于成本坍塌全年震荡下行。 明年天然橡胶供应端预计持稳，需求小幅增长，供需紧平衡。 操作建议：26年天然橡胶整体供需总平衡，无明确的总量矛盾。25年全年的高胶价对其产能做了一次压力测试，在原料价格持续高位的情况下，整体的库存端并未大幅累积，从这个角度来说，我们对橡胶的价格谨慎看多，对价格中枢震荡抬升保持乐观，从节奏上来看，预计上半年易跌下半年易涨的季节性将会持续。重点关注产区情况及天气情况，谨慎偏多。 RU区间：14000-18000 NR区间：11000-15000 明年合成橡胶供需双增，整体平衡。 资料来源：同花顺,招商期货 操作建议：26国内顺丁橡胶新增产能呈小幅释放态势，但下游以半钢胎为主的轮胎行业需求改善空间较为有限，供需格局环比趋向平衡或小幅宽松。价格或仍以成本定价为主，在节奏上不同于天然橡胶，由于上半年的上游检修及投产压力主要集中在下半年，价格走势可能跟随丁二烯价格波动呈现倒V形态。 相关报告 研究员：罗鸣19854498995luoming@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0021358 BR区间：9500-14000 风险提示：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观冲击。 正文目录 一、2025年橡胶走势回顾...................................................................................................................................4二、未来供给展望................................................................................................................................................6（一）天然橡胶供给概况.........................................................................................................................................6（二）合成橡胶供给概况.......................................................................................................................................14三、未来需求展望..............................................................................................................................................14（一）内需情况.....................................................................................................................................................17（二）海外需求.....................................................................................................................................................21四、策略展望.....................................................................................................................................................22 图表目录图1：天然橡胶指数日K走势图（元/吨）...............................................................................................................4 图2：合成橡胶指数日K走势图（元/吨）...............................................................................................................4图3：ANPRC主产国新种与翻种面积（千公顷）....................................................................................................6图4：ANPRC产量合计（千吨）..............................................................................................................................7图5：8大天然橡胶主产国7年产量累计同比...........................................................................................................7图6：泰国橡胶产量（千吨）.....................................................................................................................................8图7：泰国橡胶出口量（千吨）.................................................................................................................................8图8：泰国产量、出口量（千吨）、单产（公斤/公顷）...........................................................................................8图9：泰国橡胶种植与开割面积（千公顷）...............................................................................................................8图10：越南橡胶产量（千吨）....................................................................................................................................9图11：越南橡胶出口量（千吨）................................................................................................................................9图12：越南种植与开割面积（千公顷）.....................................................................................................................9图13：越南橡胶年产量出口量（万吨）与增速..........................................................................................................9图14：印尼橡胶产量（千吨）..................................................................................................................................10图15：印尼橡胶出口量（千吨）..............................................................................................................................10图16：印尼种植面积、开割面积（千公顷）及开割率.............................................................................................10图17：印尼橡胶棕榈总种植面积对比（千公顷）....................................................................................................10图18：马来西亚橡胶产量（千吨）..........................................................................................................................11图19：马来西亚橡胶出口量（千吨）.......................................................................................................................11图20：马来西亚橡胶产量（千吨）..........................................................................................................................11图21：马来西亚橡胶年产量出口量与增速...............................................................................................................11图22：科特迪瓦出口中国天然橡胶（千吨）...........................................................................................................12 商品研究敬请阅读末页的重要声明Page3图23：科特迪瓦橡胶出口量（万吨）......................................................................................................................12图24：中