宏观利率周报：基本面脱敏，短端偏强、长端震荡结构延续

核心观点

年末市场交易周期缩短，本周利率走势由事件驱动、机构主导，与基本面和资金面脱敏，央行提前布局跨年流动性，隔夜资金利率低位运行，推动中短端利率稳步走强，成为机构优先配置方向，而长端、超长端承接力较弱。预计年末利率仍将延续短端偏强、长端震荡结构。

行情回顾

本周中短端与长端走势分化明显，央行提前布局跨年流动性，隔夜资金利率重回稳定低位且持续低于OMO利率，中短端因息差空间提升获得明确支撑。前两日超长债领跌带动长端收益率快速回升，周三美国就业率低于预期，国内宽松预期升温，股债同步走强。本周中债十债收益率小幅下行至1.8308%。

市场要闻

1. 扩大内需：《扩大内需是战略之举》和《坚定实施扩大内需战略》指出着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求，并促进消费制度机制、深化投融资体制改革。
2. 国际贸易：中方在世贸组织起诉印度信息通讯产品关税措施及光伏补贴措施，商务部对欧盟猪肉及猪副产品征反倾销税，我国对三元乙丙橡胶反倾销复审调查，时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查。
3. 金融监管：金融监管总局拟加强保险业资产负债监管。
4. 金融数据：2025年A股国有控股公司并购交易案例过千起，百余只货基七日年化收益率跌至1%以下，11月当月实际使用外资同比增长26.1%，中国持有美债年内下降9%，中国1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，中国11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，专项债券投向政府投资基金“小高峰”。
5. 离岸牌照：2026年初香港将发放首批稳定币牌照。
6. 海外环境：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期；日本央行宣布加息25个基点至0.75%；美国10月就业人数出现2020年底以来的最大降幅；阿根廷调整货币汇率区间机制，实施外汇储备积累计划。

风险提示

资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。