公司动态研究报告：业务结构优化，新产业破局

核心观点与业务结构

中国中车（601766.SH）通过业务结构优化，实现传统铁路装备业务稳定增长与新产业破局。铁路装备作为核心主业，受益于干线铁路建设与检修需求，保持高速增长；新产业聚焦清洁能源装备（风电、储能等），契合“双碳”战略，成为重要增长极；城轨与现代服务业务稳步推进，多板块协同形成抗周期能力。

关键数据与业绩表现

2025年前三季度，公司实现总营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比上升37.53%。分业务来看，铁路装备收入597.06亿元，同比增长42.21%；新产业业务收入407.33亿元，同比增长35.59%；城轨与城市基础设施业务收入174.02亿元，同比增长6.27%。

全球化与区域拓展

公司以“一带一路”为契机，践行“五本”模式，海外项目落地成效显著，境外收入稳步增长。2025年上半年新签订单约1,460亿元，其中海外订单约309亿元。迪拜地铁蓝线项目实现GCC地区高端市场突破，雅万高铁、中老铁路运维服务赢得良好评价。

研发与技术突破

公司持续高研发投入，支撑核心技术攻关与产品迭代。2025年上半年推出22款实车及“赤霄”光伏逆变器等产品，新增专利申请1630项。前三季度研发总投入达108.19亿元，重点支持战新产业高质量发展及轨道交通装备核心技术升级。

研究结论与投资评级

预测公司2025-2027年收入分别为2723.17、2895.25、3064.83亿元，EPS分别为0.49、0.53、0.58元，对应PE分别为14.0、12.8、11.8倍。考虑订单持续落地，维持“买入”投资评级。

风险提示

境外经营不及预期、铁路投资下滑、汇率大幅波动、产业结构调整、技术更新迭代、市场竞争加剧、战略调整、产品质量等风险。