核心观点
- 行业背景：中国油气产量增速快于全球，海洋与非常规增量持续扩大，带动相关装备结构性增量需求。中国海油在“三桶油”中的产量占比持续提升，原油/天然气占比由2015年的23.6%/11.1%提升至2025年Q3的32.4%/13.1%，中国原油新增供给主要来自海上（含深水）项目投产与爬坡，对深水/深井装备需求形成持续拉动。油服行业整体竞争格局稳固，传统陆地浅井与浅海领域竞争充分，海工装备国产化与AI数字化油服出海有望成为中长期增长驱动力。
- 公司优势：公司是中国石油勘探、钻采及炼化领域的设备研发、制造与销售的骨干企业，产品覆盖油气行业的上下游全链条。公司深耕录井、测井、定向井与地质导向一体化装备及工程服务，掌握自主可控的井控、井口及高压装备核心技术，在深井、超深井、非常规及深海工况中形成显著壁垒。公司已获得科威特KOC、阿布扎比ADNOC等多国供应资质，并在中东、中亚等核心产油区建立本地化服务网络。
- 业务机遇：公司有望深度受益于中国海工装备国产化进程加速，叠加中东数字化油服业务逐步放量，整体盈利能力呈持续改善态势。1）海工装备国产替代：预计2027年实现3.2亿元，2030年实现6.7亿元增量空间。2）科威特数字化油服：预计2027年实现1.2亿元，2030年实现3.83亿元增量空间。
- 盈利预测：预计公司2025E–2027E营业收入分别为8.59/10.05/12.15亿元，同比增长17.1%/17.1%/20.9%；归母净利润分别为0.55/0.78/1.21亿元，同比增长81.5%/42.7%/54.4%， 对 应PE分 别 为75.7x/53.1x/34.4x。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
关键数据
- 中国石油产量：2020–2024年，年均增速约2.2%。
- 中国天然气产量：2020–2024年，年均增速约6.6%。
- 中国海油原油产量占比：2025年Q3的32.4%。
- 中国海油资本开支：2020–2023年，同比增速达到27.6%。
- 深水油气开发投资强度：约为浅海的6–7倍。
- 全球数字油田市场规模：预计由2024年的301亿美元增长至2030年的430亿美元，CAGR为6.1%。
- 中东油田服务市场规模：2024年已超过265.5亿美元，预计到2031年扩大至约429.7亿美元。
研究结论
神开股份作为国内领先的油气装备与技术服务企业，受益于中国油气产量增长、海工装备国产化进程加速以及中东数字化油服业务拓展，有望实现业绩持续增长，盈利能力逐步提升。
