年度策略会大宗周期有色金属行业主题报告20251216

2026年有色金属板块将受三大主线影响：美元信用弱化推动贵金属和工业金属上涨；供给收缩加速影响工业金属基本面；需求增长级弹性释放改善部分金属基本面。

黄金：美元信用体系走弱、美联储降息、美国财政与政治问题及全球政治经济风险将推升黄金避险属性，预期金价中枢持续上行。全球央行购金步伐加快，支撑金价上涨。

工业金属：

• 铜：海外铜矿产能增量预期偏弱，受资源禀赋降低、政策约束强化及矿区安全等因素影响。AI硬件需求及算力基础设施中长期拉动铜需求，尤其数据中心应用。美元趋势走弱与铜价负相关性显著，中国科技产业快速发展及美国债务问题共同支撑铜价上行。
• 电解铝：国内产能增长趋于平稳，海外高电价导致部分铝场停产，实际有效供给增量可能不及预期。新能源汽车等终端需求保持韧性，库存低位使铝价对供需变化更为敏感，预计电解铝价格弹性将进一步放大。

能源金属：

• 锂：云母矿石供应波动风险未完全消除，锂资源扩张周期进入中后端，整体增量压力逐步降低。新能源汽车与储能领域需求强劲，储能将成为碳酸锂终端需求的新增长点。全球锂供需拐点预计明年显现，锂价中枢呈域驱动向上趋势。
• 锡：AI产业发展拉动锡需求，尤其是电子封装材料。全球库存处于历史低位，预期价格中枢将开启长周期上行趋势。

其他因素：印尼、缅甸和刚果金等主要供应国面临政策、设备和安全等问题，导致供应紧张。刚果金政策收紧将导致海外金属供给短期结构性紧张，建议关注成本优势明显、增长确定性高的企业。

投资建议：看好工业金属板块的持续性和能源金属板块的弹性，建议关注成本优势突出、未来几年享有强确定性的增量赛道公司。