一、核心观点
展望2026年，传媒内容行业将围绕四个关键词展开：
- 政策周期友好：行业监管环境持续优化。游戏版号恢复发放后，2024-2025年迎来供给旺盛期。广电总局“21条新规”等政策鼓励内容创新，将文化内容提升至国家软实力高度。预计2026年将成为以影视剧为代表的“新规后关键窗口期”，内容创新将持续释放。
- AI从“降本增效”走向“原生应用”：AI的应用将从近两年的内部工具阶段，进入原生应用兴起的新阶段。重点关注AI视频模型成熟和全新应用形态（如AI陪伴玩具、AI陪伴应用等），这将带来行业估值重估和新兴领域的投资机会。
- 出海升级为“华流内容出海”：出海不再是粗放的内容输出，而是以文化内核为核心的精品输出，体现文化软实力和制作质量。国家层面推动“出海新三样”：网文、网剧、网游。AI技术（如自动机翻、换脸）将助力内容本土化。典型案例是网易《燕云十六声》在海外的超预期表现。
- IP化：产业链多环节成熟。IP开发从单一内容向全产业链运营深化。头部内容公司正朝“IP内容平台”方向建设，构建三个环节：IP内容、IP消费品、IP服务与体验。这将把优质内容从一次性利润转化为长期资产，延长生命周期，打开头部公司利润和估值空间。
这四大趋势被认为是未来2-5年的行业主旋律。
二、各子板块投资机会研判
团队偏好具备资金、技术和内容沉淀的头部公司，认为其更可能成长为平台型公司。
- 游戏：趋势：用户消费从“娱乐工具”转向“情感与价值载体”，愿为优质内容付费。产品设计呈现“两端化”：极度垂直满足细分人群，或玩法泛化做大用户基数。更注重社交属性、UGC创作和长线运营（“长青产品”）。中国厂商在全球崛起，在3A级产品和手游领域均展现竞争力。
- 关注边际变化：新品上线带来的催化。
- 标的：海外偏好网易（基本盘扎实，全球化进展佳，《燕云十六声》表现超预期）；国内偏好世纪华通（看好点点互动卡位及基本面趋势）；其他关注心动公司、巨人网络、吉比特、完美世界、三七互娱。
- 数字媒体：
- 音乐：从竞业模式走向全产业模式，短期需消化估值，但中长期商业模式、竞争格局和盈利能力占优，具备长期价值。关注腾讯音乐和网易云音乐。
- 长视频：提示边际转化机会。短剧冲击已边际减弱，长剧基本盘趋稳。预期爱奇艺四季度起收入同环比有望转正。2026年是政策利好观察窗口期，关注剧集播出机制和商业模式创新。
- 社交社区：关注AI赋能下的新增长和出海提供的增量。偏好快手，其他关注哔哩哔哩、YY等。
- 营销广告：关注AI提效和赛事媒体机会。重点推荐分众传媒（近期回调后股息率预计超5%，明年因三大赛事消费广告主预算稳健）。趋势：广告主预算紧张但重视投放效率（ROI），需求较好的赛道是AI应用。程序化/数字化广告服务商在海外市场空间更大（如汇量科技、网易旗下BigGo外），国内关注中长尾流量价值探索（如心动公司TapTap的ADN业务）。
- 影视院线、图书出版、有线广电：观点相对平淡，更多关注头部公司。
- 电影：2025年大盘票房预计约600亿元（受《疯狂动物城2》《阿凡达3》支撑）。2026年预测保守情形下约400亿元（受2025年《哪吒2》高基数影响）。机会围绕重点档期（春节、暑期、国庆）和重点影片（如长征胜利90周年相关影片）布局。
三、近期动态与数据更新（2025年11-12月）
- 游戏：年末娱乐消费景气度回升，12月中旬起新产品陆续上线。景气度有望从11月低点回升，持续至2026年Q1。近期关注产品：吉比特《九畿》、巨人网络《明江杀》、网易《天下》升级版《天下万象》、三七互娱小游戏《生存三三天》等。
- 长视频（剧集）：
- 11月数据：长视频总播放量环比下降。爱奇艺因《唐朝诡事录之长安》热播，市占率环比提升；芒果TV因去年同期高基数，市占率同比回落。
- 待播片单：各平台储备丰富，竞争焦灼。包括爱奇艺《双鬼》《唐诡奇谈》《英雄简史》等；腾讯视频《狙击蝴蝶》《哑舍》《人之初》等；芒果TV《时差一万公里》《好想好想时代》等；优酷《我的山与海》《长安24季》等；跨平台联播《太平年》。
- 电影：
- 11月票房：含服务费约36亿元，主要由《疯狂动物城2》（累计票房超35.7亿）贡献。近期上映：《阿凡达：火与镜》本周末上映，想看人数超86万。
- 定档影片：元旦贺岁档已定档《丽莎》（猫眼）、《寻秦记》（华策）、《用武之地》（万达等出品）、《情圣3》等。可关注后续春节档定档情况。
四、AI在细分领域的应用展望
分析师新瑶详细阐述了AI在几个赛道的应用前景：
- 广告+AI：内容生产：AI主导规模化生产，人类设计师聚焦差异化表达。推荐算法升级：实现更懂用户的精准匹配，向端到端自动化演进。新广告模式：向动态生成、场景原生方向演进，最终实现“千人千面”的自动化投放。AI超级入口潜力：可能重构流量生态，关注“答案经济”模式（如Perplexity），形成“广告即答案”的营销逻辑。
- 游戏+AI：效率侧：升级开发流程，重构环节，释放创意潜能。对头部厂商是加强工业化能力，对中小厂商是技术平权。创意侧：探索新模式，释放叙事与交互创造力（如AI陪伴应用）。
- 影视+AI：2026年有望看到AI技术向短剧、动态漫等形态延伸，并可能重构传统视频创作流程，带来效率与创新的双重突破。
五、总结
本次会议核心观点是：政策、AI、出海、IP化四轮驱动，将共同塑造2026年传媒行业的发展格局。投资上应聚焦在各趋势中具备竞争优势的头部公司，并密切关注新技术应用落地和内容供给端的变化带来的边际机会。
