核心观点与数据
乙二醇（MEG）
- 核心观点：2026年乙二醇主线回归震荡磨底，供需过剩预期压制估值，清退边际产能是交易主线。
- 关键数据：
- 2025年国内产能3027.5万吨，产量约2075万吨，同比增长8.2%。
- 2025年新增产能170万吨，其中煤制占比37%，乙烯制占比63%。
- 2025年1-11月平均负荷70.4%，较2024年同期提升4.9%。
- 2025年进口量同比增加16%，主要来源地集中在中东、北美。
- 2026年一季度累库预期兑现，静态供需小幅过剩35万吨；二季度检修叠加旺季预计缺口30万吨。
- 研究结论：累库预期和成本端弱势压制估值，减产行为将使负荷同比下降。
对二甲苯（PX）- 聚对苯二甲酸乙二醇酯（PTA）
- 核心观点：PX-TA结构性矛盾缓解，PX供需良好，PTA加工费中枢上移但空间有限。
- 关键数据：
- 2025年PTA产能9471.5万吨，新增产能870万吨，出口量同比减少17%。
- 2025年PTA加工费均值191元/吨，较2024年同期下滑。
- 2026年PX投产500万吨（三季度后），PTA无新增产能。
- 2026年一季度静态供需小幅过剩10-15万吨，二季度旺季预计缺口较大。
- 研究结论：PX易涨难跌，PTA加工费修复以阶段性波动为主，长期承压。
聚酯需求
- 核心观点：终端订单全面下滑，需求负反馈逐步传导，2026年需求增速预计4.5%左右。
- 关键数据：
- 2025年聚酯产量7980万吨，同比增长7.4%，新增产能450万吨。
- 2026年一季度月均负荷89%、84%、89.5%，12月下旬起逐步下滑。
- 2025年社会消费品零售总额增长4%，纺织服装类增速3.1%。
- 2025年纺服出口1-11月同比-0.7%，受国际局势和产业转移影响。
- 研究结论：外需压力和制造业转移抑制出口，需求端负反馈传导需时间。
策略展望与风险提示
- 乙二醇：价格区间（3300，4100），逢高空配，关注宏观政策、煤价、供应端意外。
- PTA：价格区间（4000，5800），盘面加工费区间操作，05加工费230以下做扩，关注原油价格、宏观风险。
- 风险提示：宏观政策超预期、煤价、供应端意外（乙二醇）；原油价格、宏观风险（PTA）。
