运动鞋服行业策略
消费板块行情回顾
2024年上半年恒生指数震荡上行，5月至8月持续回落，8月底反弹后近期回调。消费板块走势与大盘类似但增速较低，Q2必需和非必需消费表现远不及大盘，8月底反弹后非必需性消费弹性更大。
中国运动鞋服市场维持长期增长
- 疫情前（2015-2019年）行业CAGR为17.7%。
- 疫情（2020年）导致行业规模轻微下滑2.4%，后恢复增长。
- 预计2028年市场规模达5593亿元，2023-2028年CAGR为7.7%，长期增长趋势不变。
市场格局
- 行业集中度高，头部效应显著。
- 疫情前两年集中度持续提升，后疫情时期因库存积压轻微下降。
- 未来马太效应仍将显著，强者恒强。
国产品牌库存情况
- 目前库销比维持在4-5个月健康水平。
- Q3因电商节备货库存轻微上升，仍处可控范围。
户外运动成为新生活方式
- 户外运动从小众走向大众，社交媒体推动传播。
- 消费者对“仪式感”的追求带动户外装备需求。
- 疫情后健康意识加强，运动普及至低线市场。
- 国产品牌从“便宜没好货”转变为“物美价廉”，更受青睐。
- 国产品牌持续投入研发，产品力提升，更多品牌走入消费者视野。
相关标的推荐
- 安踏体育（2020.HK）
- 李宁（2331.HK）
- 特步国际（1368.HK）
- 361度（1361.HK）
- 波司登（3998.HK）
运动品牌分析
安踏体育（2020.HK）
- 24Q3主品牌中单位数增长，FILA低单位数下滑，户外品牌增长45-50%。
- 预计Q4流水改善，全年利润率保持。
- Amer Sports美股上市带来一次性收益，大中华区+DTC发力带动增长。
李宁（2331.HK）
- 24Q3全平台零售中单位数下降，线下高单位数下降，电商中单位数增长。
- 国庆黄金周线下转正，电商同比增长30-40%。
- 引入红杉成立JV拓展海外市场，聚焦国内专业体育赛道。
特步国际（1368.HK）
- 24Q3主品牌中单增长，索康尼Q3全渠道超50%增长。
- K&P剥离后财报有望改善。
- 索康尼聚焦双精英人群，保持高速增长，成为第二增长曲线。
361度（1361.HK）
- 24Q3成人线下约10%增长，童装线下约10%增长，电商20%以上增长。
- 黄金周线上增长30%+，线下增长20%+。
- 充分利用代言人资源，丁威迪二次中国行再创热潮。
波司登（3998.HK）
- 产品品质提升，单价向上，销量增长。
- 重点布局户外场景，推出多款联名产品。
- 拓展单壳冲锋衣、防晒服等品类。
- 秋冬季羽绒服旺季即将到来，业绩有望持续向上。
风险提示
- 宏观经济不佳导致消费疲软。
- 销售形势预估失误导致库存积压。
- 行业竞争加剧引发价格战。
- 新品牌孵化不及预期。
- 原材料价格上涨影响毛利率。
- 极端气候影响服饰销售。
- 地缘政治阻碍出海业务。
