海外利率周报20251221：日本加息有什么影响？

美债利率回顾
本周美债收益率全曲线小幅下行3-5bp，曲线形态与上周基本一致。通胀与就业数据均利好债市，但利率下行不明显，原因在于市场对10、11月数据的有效性存疑（政府停摆期间数据收集受限），且12月降息路径预期变动不大。

日本加息影响
日银将政策利率上调至30年来最高水平（0.75%），但日元持续走软，因加息已被市场预期，且日银鹰派信号不充分。日元疲软反映日本巨额债务压力和低长期日债实际收益率，日银需平衡各方压力（首相、投资者、外汇市场），难以大幅转向鹰派。

• 潜在风险：日元逼近干预位（2024年夏季水平），财务省可能出手干预，通过日美套利扰动美债定价。

美国宏观经济指标

• 就业：11月非农就业人口增64K（高于预期50K），失业率上升至4.6%（高于预期4.5%），但首次申领失业救济人数回落，显示就业市场温和波动。
• 通胀：11月CPI同比上涨2.7%（低于预期3.1%），核心CPI同比上涨2.6%，白宫和芝加哥联储主席均表示通胀缓解，为降息提供空间。
• 景气指数：12月服务业PMI降至52.9（6个月低位），制造业PMI降至51.8，显示经济动能减弱。
• 成屋销售：11月年化413万户，库存下降支撑房价，但低价房销售承压，高端市场坚挺。

大类资产表现

• 债券：德债中长期收益率上行（因ECB降息预期减弱、德国预算赤字扩大）；日债小幅上行（受日银加息推动）。
• 权益：越南VN30、英国富时100上涨，韩国、日本股市下跌。
• 大宗：黑色系和化工品走强，粮食和数字资产承压。
• 外汇：俄罗斯卢布上涨，韩元、欧元、英镑下跌。

风险提示

• 关税引发供应链断裂，加剧通胀压力。
• 美联储独立性受损，引发美元资产抛售。