全球宏观经济与大宗商品市场周报：美联储维持现有利率不变 日本央行时隔17年首次加息

全球宏观经济与大宗商品市场周报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 宏观与大类资产研究中心：王骏F0243443(期货从业)、Z0002612（投资咨询） 李彦森F3050205（期货从业）、Z0013871（投资咨询）史家亮F3057750（期货从业）、Z0016243（投资咨询）陈臻F3084620（期货从业）、Z0018730（投资咨询） 宏观经济与大宗商品市场周报 美联储维持现有利率不变日本央行时隔17年首次加息 —全球宏观经济与大宗商品市场周报 方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心王骏李彦森史家亮陈臻 联系人：陈臻chenzhen1@foundersc.com2024年3月24日星期日 目录 第一部分国内经济解读1 第二部分海外经济解读2 第三部分本周重要事件及数据回顾7 第四部分下周重要事件及数据提示7 第五部分期货市场一周简评8 第一部分国内经济解读 第二部分国内方面，数据显示1-2月经济指标多数走强，工业增加值、固定资产投资均加速，但社会零售消费增速放缓。基建需求、外需仍是产出的主要带动力。设备更新和消费品以旧换新的增量，对制造业和耐用品消费需求仍值得关注。1-2月全国财政收入以及其中增值税、个人所得税等同比均下降。预算外收入中土地出让金收入与去年持平。乘联会口径3月新能源汽车销量因降价环比激增。此外，2月青年失业率小幅升高，高校毕业生仍面临就业压力。央行本周公开市场操作净回笼资金170元，短端资金成本维持低位。3月1年和5年LPR分别为3.45%和3.95%，均维持不变。其他政策方面，发改委为1万亿超长期特别国债筹备项目，计划最快二季度发行。国家领导人考察时强调做大做强先进制造业，推动产业高端化。风险事件方面，有美国众议员提出法案，禁止美国共同基金投资主要由中国股票组成的指数。该提案也是造成周五国内金融市场全面走弱的主要原因之一。总体上看，国内经济仍为修复趋势，再通胀方向不改，产出稳中有升、基建投资持稳、外需持续改善，但地产仍偏弱。 图逆回购投放和到期情况 数据来源：Wind、方正中期研究院 工业增加值:当月同比% 名义工业增加值同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -40 图实际和名义工业增加值图固定资产投资和主要分项 数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院 社会消费品零售总额:当月同比% 45 35 25 15 5 -5 -15 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 -25 图社会零售消费 数据来源：Wind、方正中期研究院 第二部分海外经济解读 一、美联储3月议息会议整体偏鹰 美东时间3月20日美联储发布议息会议声明，宣布将联邦基金利率目标区间维持5.25%-5.5% 之间不变，这是美联储自去年9月以来连续第五次维持利率不变。美联储在议息声明中表示“在更有信心将通胀率降至2%之前，降息是不合时宜的。” 美联储认为“当前经济正以稳定的步伐发展，就业市场依然强劲”，因此将2024-2026年经济增速预期从1.4%、1.8%、1.9%提升至2.1%、2%、2%，将2024年失业率从4.1%下调至4%。2024通胀预期维持2.4%，但上调了核心通胀预期0.2个百分点至2.4%。 对于后期的货币政策调整，鲍威尔基本明确今年会降息，并在发言中指出“我们认为当前的政策利率可能处于这一周期的峰值，如果经济的发展与预期大体一致，那么在今年某个时候开始 放松政策限制可能是合适的”。3月点阵图显示“多达9位议员认为今年应降息至4.5-4.75%”, “5位议员认为今年应降息至4.75-5%”，这就意味着美联储今年降息次数在2-3次左右。 整体来看，此次美联储维持利率不变以及降息次数预期均在市场预期之中，SummaryofEconomicProjections整体偏鹰，因此美元指数在下半周一度接近104.5点，创近1个多月以来新高。 表2-1美联储对于2024-2026年经济展望 数据来源：FederalReserve、方正中期期货研究院整理 图2-1：美联储点阵图 数据来源：FederalReserve、方正中期期货研究院整理 二、欧洲经贸喜忧参半 本周欧洲公布多项经贸数据，总体来看喜忧参半。从贸易来看，欧洲进口同比下降，环比回升。2024年1月，欧元区进口贸易额录得2144.72亿欧元，同比下降16.1%，环比增长6.5%；英国进口贸易额录得458.85亿英镑，同比下降9.8%，环比增长2%。从产业发展来看，欧洲制造业和服务业继续分化。欧洲制造业继续萎缩，2月欧元区和英国制造业PMI分别录得46.5和47.5；服务业继续扩张，2月欧元区和英国服务业PMI分别录得50.2和53.8。从通胀情况来看，欧元区通胀同比下降，环比反弹。2月欧元区CPI同比增速2.6%，低于前值2.8%；环比增速0.6%，高于前值-0.4%。 2-2：欧元区服务业PMI 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 2-3：欧元区和英国制造业和服务业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 图2-4：欧元区HICP同比和环比 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 三、日本央行时隔17年首次加息 3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%提升至0-0.1%，结束了日本长达8年负利率时 代，同时也是近17年以来首度加息。同时，日本央行取消抑制长期利率的收益率曲线控制（YCC）以及购买交易所交易基金（ETF）、房地产投资信托（REIT）等风险资产的框架。 图2-5：日本央行对于基准利率调整 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 日本经济复苏以及失业率下降给于日本央行加息的足够底气。2023年日本季调实际GDP录得 5.59万亿日元，连续3年保持正增长，并且GDP总量时隔4年之后恢复至疫情前水平。2024年2月日本失业率录得2.4%，创疫情爆发以来新低。日本通胀也有所反弹，2月日本CPI同比增速录得2.8%。此外，植田和男在担任日本央行行长之前，就对于“负利率和YCC政策”持保留意见，认为已不适宜于当代日本经济发展现状。2016年10月，植田和男发表论文《负利率政策的采用 及其利弊》，讨论了2013年以来量化和质化宽松的政策目的和效果，导致负利率的情况以及负利率的利弊。 日本央行宣布加息之后，并未造成股市下挫。市场认为加息将有利于日本的国际资本回流本国，同时也意味着日本经济已经步入正轨。3月22日日经225指数突破40000点大关，创历史新高。 图2-6：日经225指数 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 四、莫斯科遭恐怖袭击地缘局势更为紧张 当地时间3月22日晚，俄罗斯莫斯科州一音乐厅发生严重恐袭事件，已造成143人死亡。俄 罗斯总统普京就俄音乐厅恐怖袭击事件向国民发表电视讲话，宣布3月24日为全国哀悼日，并将此次恐袭的组织者与纳粹分子相提并论。 当前地缘政治局势错综复杂且有升级之势。当地时间22日，美国提出的关于巴以问题决议草案被安理会否决，俄乌冲突、巴以冲突、红海危机等事件尚未看到结束之曙光。在此情况之下，利多美元、美债、黄金等避险资本。 第三部分本周重要事件及数据回顾 本周全球宏观数据及重要事件回顾（2024年3月19日-2024年3月25日） 日期 星期 时间 指标名称 国家/地区 重要性 前值 预期 今值 数据月份 2024-3-18 星期一 18:00 欧元区CPI同比(%) 欧元区 高 2.8 2.6 2.6 20240229 2024-3-18 星期一 18:00 欧元区CPI环比(%) 欧元区 高 -0.4 0.6 0.6 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国城镇固定资产投资累计同比(%) 中国 高 3.0 3.2 4.2 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国规模以上工业增加值同比(%) 中国 中 6.8 5.3 7.0 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国规模以上工业增加值累计同比(%) 中国 中 4.6 7.0 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国社会消费品零售总额累计同比(%) 中国 高 7.22 5.50 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国社会消费品零售总额同比(%) 中国 高 7.4 5.6 5.5 20240229 2024-3-18 星期一 10:00 中国失业率 中国 高 5.1 5.1 5.3 20240131 2024-3-20 星期三 15:00 英国CPI同比(%) 英国 中 4.0 3.5 3.4 20240229 2024-3-20 星期三 09:15 中国央行贷款市场报价利率1年期(LPR) 中国 高 3.45 3.45 3.45 20240320 2024-3-21 星期四 21:45 美国Markit服务业PMI 美国 中 52.3 52.0 51.7 20240331 2024-3-21 星期四 21:45 美国Markit制造业PMI 美国 中 52.2 51.8 52.5 20240331 2024-3-21 星期四 21:45 美国Markit综合PMI 美国 高 52.5 52.2 52.2 20240331 2024-3-21 星期四 20:30 美国初请失业金人数 美国 中 212K 212K 210K 2024-3-21 星期四 02:00 美联储利率决议(%) 美国 高 5.50 5.50 5.50 2024-3-21 星期四 08:30 日本服务业PMI 日本 中 52.9 54.9 2024-3-21 星期四 07:50 日本商品出口同比(%) 日本 中 11.9 5.3 7.8 20240229 2024-3-21 星期四 17:30 英国Markit制造业PMI 英国 中 47.5 47.9 49.9 2024-3-22 星期五 07:30 日本全国CPI同比(%) 日本 中 2.2 2.8 20240229 2024-3-22 星期五 04:30 美国联邦储备银行储备金余额 美国 中 3.573T 3.490T 注：红色代表高于前者利好经济，绿色代表不及前值利空经济；字体粗细代表重要程度。 数据来源：iFinD、方正中期期货研究院整理 第四部分下周重要事件及数据提示 下周全球宏观数据及重要事件提示（2024年3月25日-3月31日） 日期 星期 时间 指标名称 国家/地区 重要性 前值 预期 数据月份 2024-3-27 星期三 18:00 欧元区工业景气指数 欧元区 中 -9.5 -9.0 20240331 2024-3-27 星期三 09:30 中国规模以上工业企业利润累计同比(%) 中国 中 -2.3 20240229 2024-3-28 星期四 20:30 美国初请失业金人数 美国 中 210K 214K 2024-3-28 星期四 20:30 美国核心PCE物价指数同比(%) 美国 中 2.00 2.10 20231231 2024-3-28 星期四 20:30 美国核心PCE物价指数环比(%) 美国 中 0.4 2