有色金属周报（铜铝）：澳加央行意外加息引美联储7月加息预期升温，关注美联储、欧洲与日本央行6月利率决议 关注市场预期中国央行降低中期借贷便利MLF利率能否兑现
有色金属周报(铜铝) 澳加央行意外加息引美联储7月加息预期升温， 关注美联储、欧洲与日本央行6月利率决议关注市场预期中国央行降低中期借贷便利MLF利率能否兑现 www.hongyuanqh.com 2023年06月12日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 铜 宏观：澳大利亚和加拿大央行先后意外加息25个基点，但因美国当周初请失业金人数为26.1万高于预期和前值， 使美联储6月暂停加息预期升温，但7月加息25个基点概率仍大于50%，甚至部分调查认为23年剩余时间美联储或仍有两次25个基点加息，或令有色金属价格承压；但是当前市场预期中国央行降低中期借贷便利MLF利率，倘若6月15-20日之间能够落地或将支撑有色金属价格。 上游：中国主流港口铜精矿库存量较上周减少，或使国内铜精矿6月供需预期趋松；废铜持货商担忧未来铜价走势而逢高出货但难改6月供给偏紧局面，再生铜杆厂因可适价采购充足原材料而开始连续生产；国内部分铜冶炼厂检修或硫酸库存紧张而增大对粗铜需求，或使中国粗铜6月供给预期偏紧而转向进口；国内铜冶炼厂6月8家检修或影响5.44万吨且7月5家，或使中国电解铜6月生产量环降而供需紧平衡；以上说明部分进口铜到货促持货商积极出货，但因铜冶炼厂检修和进口铜量不大使国内电解铜社会库存量持续下降。 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内6月铜材企业产能开工率或环比下降，具体而言：铜箔产能开工率或环比升高；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格走高抑制下游采购意愿而现货成交清淡，多以长单提货或按需采购为主。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及68000-70000附近压力位， COMEX铜3.5-3.7附近支撑位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月12日中国5月社会融资规模及M2，13日美国消费者物价指数CPI，14日美国生产者物价指数PPI，15日中国工业增加值和社会消费零售及美国5月零售销售与工业产出、美联储和欧洲央行6月利率决议，16日美国消费者信心指数及一年通胀预期及日本央行利率决议，并关注中国央行是否降低中期借贷便利MLF利率。 铝 上游：印尼已于2023年6月10日禁止出口铝土矿而已无可流通现货，或将支撑几内亚和澳大利亚的进口铝土矿及国产铝土矿价格，使中国港口铝土矿到港量较上周减少；虽然河南氧化铝企业因国产铝土矿供给偏紧和生产成本居高不下而抬产意愿不高，但是鲁北化工二期、河北文丰氧化铝、广西田东锦鑫二期等新投氧化铝产能或于6月逐步释放产量，叠加贵州与重庆检修的氧化铝产能亦将恢复正常生产，或使国内6月氧化铝生产量环增而供需预期偏松；云南因缺水缺电而减停产200万吨电解铝产能或于6月下旬少量复产，贵州仍存25万吨电解铝产能待复产，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝6月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值；以上说明云南减停产电解铝产能在丰水期复产预期引导供给增长预期，但是新疆等到货量低于预期致现货供给偏紧。 下游：中国主流消费地铝锭出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，房地产销售量疲软致装修与家电领域需求预期偏弱，但是汽车消费下乡和销售边际回暖，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升，其中铝型材产能开工率较上周升高；再生铝合金产能开工率较上周下降；铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费淡季来临促国内电解铝终端订单疲弱和利润承压促下游按需采购致现货成交一般。 投资策略：预计沪铝价格或先弱后强，关注17000/17400-17800附近支撑位及18200-18500附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注6月12日中国5月社会融资规模及M2，13日美国消费者物价指数CPI，14日美国生产者物价指数PPI，15日中国工业增加值和社会消费零售及美国5月零售销售与工业产出、美联储和欧洲央行6月利率决议，16日美国消费者信心指数及一年通胀预期及日本央行利率决议，并关注中国央行是否降低中期借贷便利MLF利率。 有色金属周报(铜) 临近交割促铜冶炼厂发货增加， 下游长单提货或按需采购为主 www.hongyuanqh.com 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-15 2019-05-15 2019-06-15 2019-07-15 2019-08-15 2019-09-15 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 沪铜基差和近远月合约价差均为正 2500.0000 300000.0000 2000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 500.0000 1000.0000 0.0000 150000.0000 -500.0000 500.0000 100000.0000 -1000.0000 -1500.0000 0.0000 50000.0000 -2000.0000 -2500.0000 0.0000 -500.0000 沪铜基差库存期货:阴极铜 沪铜近月-连一 沪铜连一-连二 沪铜连二-连三 沪铜基差及近远月合约价差为正且基本处于合理区间，而这源于临近交割铜冶炼厂发货货增加和进口铜亦未明显减少而供给增 加，传统消费淡季来临使下游需求增量有限，建议暂时观望沪铜基差和近远月合约价差的套利机会。 2019-02-15 2019-03-15 2019-04-15 2019-05-15 2019-06-15 2019-07-15 2019-08-15 2019-09-15 2019-10-15 2019-11-15 2019-12-15 2020-01-15 2020-02-15 2020-03-15 2020-04-15 2020-05-15 2020-06-15 2020-07-15 2020-08-15 2020-09-15 2020-10-15 2020-11-15 2020-12-15 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 LME铜(0-3)和(3-15)价差为负 9 350.0000 8.5 250.0000 8 150.0000 7.5 50.0000 7 -50.0000 6.5 -150.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差震荡偏强且基本处于合理区间，而这源于智利LosBronces铜矿因Ventanas港口重建10-15天而装运延期至6月底，消费端通胀超预期回落使欧洲央行加息渐近尾声，美联储6月或暂停加息概率超50%但7月加息25BP概率超50%，美国经济增长与就业市场保持相对强劲；建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 LME铜全球总库存量 LME铜注册仓单 LME铜注销仓单 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜进口量，但因多数企业已进行套保而保持进口，使中国保税区电解铜 库存量较上周减少；铜冶炼厂检修和进口铜量不大使中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量先增后减。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2017-10-27 2017-11-27 2017-12-27 2018-01-27 2018-02-27 2018-03-27 2018-04-27 2018-05-27 2018-06-27 2018-07-27 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 中国电解铜社会库存量 2018-11-27 2018-12-27 2019-01-27 2019-02-27 2019-03-27 2019-04-27 2019-05-27 2019-06-27 2019-07-27 2019-08-27 2019-09-27 2019-10-27 2019-11-27 2019-12-27 中国电解铜保税区库存量 2020-01-27 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-27 2020-05-27 2020-06-27 2020-07-27 2020-08-27 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2023-05-27 COMEX铜非商业多空头持仓量比值升高 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 COMEX:铜:库存 COMEX铜:注册仓单:合计:全球 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 COMEX铜库存量较上周增加，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），使 COMEX铜非商业多头与空头持仓
