纺服行业点评：Nike发布FY2026Q2业绩，复苏趋势仍待明晰

Nike发布FY2026Q2业绩，集团收入同比+0.6%至124亿美元，优于此前指引。固定汇率下收入同比持平，剔除三大经典鞋款去库基数影响后，集团收入同比+6%。库存方面，集团库存金额同比-3%，库存量同比下滑高个位数，北美和EMEA库存健康，大中华区、APLA部分地区仍需去库。毛利率同比-3.0pct至40.6%，主因北美关税导致产品成本上升、大中华区库存滞销。

地区复苏分化，北美复苏趋势加强，大中华区持续改革。Nike品牌FY2026Q2北美收入同比+9%（直营-10%、批发+24%），新老批发伙伴均衡增长，复苏由跑步品类向篮球和训练业务推进。EMEA收入同比-1%（直营-3%、批发持平），主因促销多于预期、西欧下滑。大中华区收入同比-16%（直营-18%、批发-15%），主因客流下滑、售罄率较低、老旧库存堆积，品牌折扣销售影响高端定位，主动减少夏季采购。APLA收入同比-4%（直营-5%、批发-3%），主因亚太国家拖累。

跑步品类、批发渠道增维持增长势头。跑步业务同比增长超20%，延续Q1高增。Nike品牌鞋类、服装、装备品类分别同比持平、+4%、+1%，服装增速领先。批发收入同比+8%，主要由北美批发驱动；直营收入同比-9%，其中Digital渠道同比-14%、门店同比-3%。

集团指引FY2026Q3收入下滑低单位数，低于此前彭博一致预期。预计北美温和增长、大中华区和匡威延续低位。利润端，预计FY2026Q3毛利率同比下滑1.75~2.25pct，剔除关税影响的毛利率将改善；管销费用预计低单位数增长，主因需求创造和营销费用增加。

分析师高旭和执业证书：S0590523110007邮箱：gaoxh@glms.com.cn
研究助理华思怡执业证书：S0590124070048邮箱：syhua@glms.com.cn

看好龙头制造企业中长期成长性。当前中美贸易关系阶段性缓和、关税政策影响有所缓解。展望2026年，制造订单确定性或增强，倘若全球纺服零售需求好转，服饰品牌有望在被动去库后主动补库。此外，全球运动品牌龙头Nike正处于经营转折的关键期，若复苏趋势确定性增强，与龙头品牌深度绑定的制造厂商有望实现订单与估值修复。中长期，纺服制造企业产能全球化布局趋势持续，满足下游品牌供应链风险分散需求的厂商持续获得份额。建议关注鞋履制造商华利集团、裕元集团、服装制造龙头申洲国际、国产辅料龙头伟星股份等。

风险提示：关税政策波动风险，终端消费需求恢复或不及预期，行业竞争加剧。