浙商纺服 NIKE FY26Q4FY26 全年收入基本符合预期 FY27上半年指引仍谨慎

核心观点与关键数据

FY26Q4业绩：

• 收入109.7亿美元，同比-1%，略超预期；调整后EPS 0.72美元，大幅超预期；GAAP EPS 0.72美元，超预期。
• 利润大幅beat主要来自IEEPA关税返还，贡献EPS约0.52美元。
• 毛利率49.2%，同比+8.9pct，其中关税返还拉动约9pct；剔除一次性返还后毛利率约40.2%，同比基本持平。
• 分渠道：批发修复（+4%），Nike Direct承压（-7%），Converse下滑（-32%）。
• 分区域：北美修复（+3%），EMEA下滑（-1%），大中华区拖累（-12%）。

FY26全年业绩：

• 收入464.0亿美元，略超预期；调整后EPS 2.10美元，超预期约40%。
• 利润超预期主要由Q4一次性收益拉动；剔除Q4关税返还贡献后，全年EPS约1.58美元，仅略超预期。

FY27上半年指引：

• 公司对未来6个月宏观和消费环境偏谨慎，预计FY27Q1收入低至中个位数下滑，Q2进一步放缓。
• Q2压力主要来自EMEA数字渠道促销高基数和北美批发发货节奏高基数。
• 公司仍将继续压低促销、收紧买货、降低未来sell-in，以优先改善渠道健康度和毛利率。

风险提示：

• 国际贸易波动风险，终端需求不及预期风险。

研究结论

Nike FY26Q4和全年业绩表现基本符合预期，但利润超预期主要受益于一次性关税返还。未来6个月公司对宏观环境持谨慎态度，预计FY27上半年收入将承压，并持续优化渠道质量和毛利率。大中华区仍是全球主要压力点，需关注国际贸易和终端需求变化带来的风险。