天风金属盐湖股份重大推荐依托中国盐湖集团钾锂双龙头再出发20251

【写在前面】
11月深度调研盐湖股份，特别是四万吨新建碳酸锂项目，对公司技术发展和项目进度表示震撼，同时感受到“奇迹之湖”的责任感与国家力量。12月发布深度报告，首次给予重大推荐。

【核心业务】
公司依托青海察尔汗盐湖资源，成为钾、锂业务双龙头。现有氯化钾和碳酸锂产能分别为500万吨/8万吨，新建4万吨碳酸锂项目于9月成功投料试车。未来锂盐产能规划至20万吨，钾、锂地位有望持续稳固。

【管理层&远期规划】
2021年完成重整并重新上市，连续五年盈利。2025年实控人变更为五矿集团（通过中国盐湖集团控股），有望加速协同。集团计划2025年内完成整合优化，2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐产能。

【投资建议】
行业层面，锂板块基本面逐步改善，锂价加速修复，短期储能经济性驱动高增速，中长期固态电池技术路线拓展锂需求空间。公司作为盐湖龙头：

• 钾业务基本盘牢固，近年供给偏紧态势不改；
• 锂业务受益行业大β，且自身α充分（明年为翻倍增量大年）。
  预计2026-2027年归母净利润分别为80/85亿元，对应PE仅17.5/16倍，建议重点关注。

【深度报告链接】
盐湖股份深度：依托中国盐湖集团，钾锂双龙头再出发| 天风金属新材料刘奕町团队