2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩大超预期，钾锂双主业驱动盐湖航母启航

事件概述：7月14日公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为90亿元~94亿元，同比增长325.63%~344.55%；扣非归母净利润89亿元~93亿元，同比增长323.51% ~342.54%。基本每股收益为1.70元/股~1.79元/股。 分析与判断： 钾锂价格上涨、产销量逐步释放，2022H1和Q2业绩同环比大幅增长。公司2022Q2归母净利润55亿元~59亿元，同比增长316.58%~346.86%，环比增长57.36%~68.80%；扣非归母净利润54.2亿元~58.2亿元，同比增长311.54%～341.91%，环比增长55.75%~67.24%。22Q2业绩变动原因：（1）价：钾、锂价格环比大幅上涨，为公司贡献可观业绩弹性。据Wind数据，青海盐湖氯化钾（60%粉）Q2出厂均价为4425.48元/吨，环比上涨20.00%，青海盐湖氯化钾（57%粉）Q2出厂均价为4270.65元/吨，环比上涨20.37%。但6月氯化钾60%粉和57%粉的出厂价已经大幅上行至4880元/吨和4720元/吨，或为公司贡献较大业绩增长。工业级碳酸锂Q2均价为44.57万元/吨，环比上涨10.6%，但月末价格已经回升至45.55万元/吨。（2）量：2022H1公司氯化钾产量约264万吨，销量约296万吨；碳酸锂产量约1.52万吨，销量约1.5万吨。单季度来看，Q2公司氯化钾销量151万吨，环比增长4.1%，碳酸锂销量0.83万吨，环比增长23.9%。 锂盐产能快速扩张，未来成长空间打开。（1）产能：公司目前已经形成了“1+2+3+4”共计10万吨碳酸锂产能规划，其中蓝科锂业一期和二期共计3万吨碳酸锂产能已经达产，公司和比亚迪合资的3万吨产能目前还处于中试阶段。 同时公司公告扩建4万吨产能，我们预计权益产能规模在7万吨左右，相较于目前的建成权益产能1.5万吨，未来成长空间打开。（2）产品种类：公司现有产能为工业级碳酸锂+电池级碳酸锂，公司未来扩产4万吨产能包括年产2万吨电池级碳酸锂+年产2万吨氯化锂，未来产品品种更加多样化。氯化锂可作为制取氢氧化锂、甚至金属锂等深加工产品的原料，公司未来或在扩产同时提高附加值。 投资建议：我们认为公司两大主业钾肥和碳酸锂目前都处于高景气之中，钾肥受益于供需矛盾、俄乌冲突，价格有望持续高位；同时碳酸锂受益于下游新能源需求快速增长，未来供需将持续紧张，价格高位持续时间有望超预期。公司拥有中国最优质盐湖之一的察尔汗盐湖，资源禀赋优异、规模庞大、生产成本低，我们认为在钾、锂价格高位之下，公司业绩弹性凸显，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测为175.25、178.26、192.28亿元，以2022年7月14日收盘价为基准，对应PE分别为9X、9X、9X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：钾肥、锂盐价格大幅下跌；蓝科锂业投产进度低于预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）