2025年度展望（八）：货币政策：如何兑现“适度宽松”？

2025年货币政策“适度宽松”展望

主要内容与关键数据

1. 背景与目标

   • 背景：2025年中央经济工作会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”。
   • 目标：通过保持流动性合理充裕、降低融资成本、丰富货币政策工具箱等措施，实现“适度宽松”。

2. 具体措施

   • 降准：

     • 预计2025年“降准”2-3次，每次幅度在100-150bps，全年累计投放基础货币约2-3万亿元。
     • 当前法定存款准备金率较高，未来仍有下调空间。

   • 新型政策工具：

     • 国债买卖与买断式逆回购规模有望适度扩张，以配合更加积极的财政政策，保持流动性供给充裕。

   • 降息：

     • 政策利率预计下调30-40bps，LPR报价机制改革将进一步降低贷款利率。

3. 当前政策框架与变化

   • 融资供需矛盾：直接融资相对间接融资收缩，表明当前制约融资增长的主要矛盾是需求约束而非供给约束。
   • 利率调控：2016年以来货币政策从数量型框架转向价格型框架，融资利率中枢逐级下移。
   • 流动性管理：MLF等结构性工具逐渐淡出政策利率中枢，逆回购和降准成为主要流动性调节手段。

4. 风险提示

   • 外围风险：特朗普新政府政策路径不明，美联储降息路径不确定，美债收益率和美元流动性存在不确定性。
   • 内部风险：财政政策力度和支出节奏待观察，人民币汇率波动可能加大。

结论

2025年货币政策将更加注重保持流动性合理充裕、降低融资成本，通过“降准”、国债买卖与买断式逆回购等措施，支持经济增长和有效融资需求。