2025年度展望（八）货币政策如何兑现“适度宽松”？

2025年货币政策“适度宽松”的主要内容

1. 保持流动性合理充裕

• 降准：预计2025年“降准”2-3次，每次降准幅度100-150bps，合计投放基础货币2万亿-3万亿。
• 国债买卖与买断式逆回购：预计国债净买入规模继续扩张，成为提高货币政策与财政政策协同效率、配合政府债券融资的有力工具。

2. 降低企业和居民综合融资成本

• 政策利率：预计政策利率下调30-40bps，同时LPR报价机制改革将提供贷款利率更大的下行幅度。
• LPR报价机制：LPR报价机制优化调整，LPR报价及一般贷款利率或较政策利率有额外10-20bps的调降空间。

3. 强化利率政策执行和传导

• 丰富货币政策工具箱：继续使用MLF、PSL、SLF等结构性工具，保持流动性供给充裕和融资利率平稳。

关键数据

• 法定存款准备金率：截至2024年11月底，加权平均法定存款准备金率为6.60%，大型存款类机构执行9.50%法定存款准备金率。
• 国债买卖：与已开展的国债买卖相比，“降准”投放的基础货币机会成本仍然最低。

主要风险

• 外部因素：特朗普就任美国总统后，新政府组合政策路径尚不明晰，外围风险可能加大。
• 内部因素：中国更加积极的财政政策量级和支出节奏有待观察，人民币资产预期回报率是否如期回升。
• 全球经济：2025年关税风险或继续冲击欧元区经济和通胀，人民币汇率波动率可能异常增大。