超长信用债市场分析
存量市场特征
超长信用债收益率继续调整。本周长债收益经历了修复到下跌的转折，债市情绪脆弱，超长信用债收益率延续回调趋势。与上周相比，2.5%-2.6%收益率的存量超长信用债只数增长至344只。
一级发行情况
超长产业新债认购热度探底。本周超长信用新债发行总计178亿，规模较上周明显增长，主要得益于国新控股新发超长债“25国新控股MTN003(稳增长扩投资专项债)”规模较大。新债票面利率方面，虽然周五债市下跌，但前半周重要会议落地后政策转向担忧消除，市场情绪一度企稳，带动新债利率边际下行。然而，超长信用新债一级认购热度依旧偏低，尤其是超长产业债品种，反映长信用品种一级市场性价比认可度不高。
二级成交表现
超长信用债指数续跌。周内债市波动大，但总体来看带久期的资产价格多有一定修复，10年以上国债、7-10年国股二级债指数全价均有小幅上涨。不过超长信用债指数价格依旧下跌，10年以上AA+信用债指数跌幅0.23%。
超长信用债交易偏好未见改善。区别于中短城投债、大行二永债成交活跃度提升，本周7年以上普信债成交笔数依然较低，市场对超长久期配置顾虑仍重。成交最为活跃的7-10年产业债与20-30年国债利差仅19.9bp，利差保护空间不足将进一步弱化投资者参与动力。
与二级市场成交表现对应，本周除10-20年品种外，其余期限超长信用债整体表现为高估值成交。买盘意愿方面，受周内债市做多情绪一度修复影响，超长信用债TKN成交占比读数有一定上升，但仍位于近两年30%以下分位。
投资者结构方面，近一周基金对超长信用债净买入虽重新回正，但买量不高，且分期限看基金增持多向1年至3年信用债倾斜，策略依旧偏向防御；四季度保险买长债行为持续克制，周内增持仅有16.7亿，理财因产品增量不足对长债偏好也较为低迷。
从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差仍表现为走阔。往后看，过往年末抢配的经验规律失效，超长信用债价格走势的判断难度加大，高波动率环境中，长信用配置仍建议观望。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定时滞，影响统计数据结果，扰动对交易情绪走向的判断。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度与事件性质及牵涉到的券种有关。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，变化方向需基于相关政策做进一步分析。
