超长信用债探微跟踪：超长信用债跌到位了吗？

超长信用债收益率继续调整，市场风险偏好切换逻辑持续演绎，债市承压，存量超长信用债收益率中枢右移至2.2%-2.5%。一级发行方面，超长信用新债认购热度跌至低位，发行规模缩减超过60%，利率上行，发行主体等待合意时机；新债发行利率上行，超长城投新债发行利率达3.13%，超长产业新债票面升至2.34%。二级成交表现方面，长债指数续跌，10年以上国债指数跌幅0.93%，10年以上AA+信用债指数环比下跌1.19%；超长信用债成交情绪低迷，7-10年产业债成交笔数下滑，10年以上信用债成交量处于低位；成交收益回调，除7-10年产业债外，其余7年以上普信债收益回调幅度超10bp，7年以上城投债收益率与20-30年国债价差近50bp；高估值成交幅度走阔，超长信用债TKN成交占比骤降至38%；投资者结构方面，交易盘抛压重，基金减持7年以上信用债近35亿，保险逆势加仓超长信用债近70亿元。从更微观视角看，各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差继续走阔，近两月活跃交易主体超长信用债已亏掉6月以来的涨幅。结论：债市不确定因素尚存，超长久期风险暴露难控，配置超长信用债性价比不足。