行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美联储降息预期不稳，贵金属反复波动

2025-11-24 王静玉迈科期货 Elise

核心观点：
- 宏观方面：海外市场情绪上周经历明显波动。由于12月中旬通胀和就业数据未公布，美联储降息预期不稳，市场在12月10日议息会议前呈现偏紧缩情绪，导致贵金属价格反复调整。周五美联储官员讲话偏宽松，12月降息概率回升至70%。年内关键关注点为12月美国经济数据和美联储货币政策预期，最利多组合是经济数据强且美联储维持宽松，最利空组合是经济数据弱且货币政策偏紧缩。国内政策真空期，短期降准降息预期不明朗，关注财政政策对地方债发行的支持。
- 贵金属价格：美联储政策预期变动是短期波动主因。上周前期降息概率下行至30%左右，周五回升至70%左右，带动贵金属价格震荡。地缘风险方面，俄乌冲突进展和委内瑞拉局势需关注，俄乌进展实质性进展可能压制贵金属，但委内瑞拉风险带来额外波动。
关键数据：
- 美国经济：9月失业率4.4%（2021年10月以来最高），新增非农就业11.9万人（超预期），PMI指数分化（制造业回落至51.9，服务业上行至55）。
- 欧元区PMI：综合PMI52.4，服务业53.1（最佳表现），制造业49.7（回落至50下方）。
- 美联储降息概率：上周初40%，一度降至20%，周五回升至近70%。
- 美债利率：2年期利率上行明显，10年期利率略高于10月底水平。
- 美元指数：上周站上100，下方支撑在97-99附近。
- 贵金属持仓：SPDR黄金持仓1040.57吨（周减3.43吨），SLV白银持仓15257.92吨（周增39.50吨）。
- 库存：上期所白银库存接近10年低位，COMEX白银库存高位；COMEX黄金库存减少19.23吨，上期所黄金库存不变。
- 金银比价：上周略有回升至81-82附近。
研究结论：
- 短期内市场情绪反复，12月中旬前需等待经济数据和货币政策明朗。
- 短线区间：沪金主力合约关注920-950，沪银主力合约关注11500-12300。
风险因素：超预期地缘风险。