贵金属日报：市场押注美联储降息晚于预期 金价大幅波动

期货研究报告|贵金属日报2023-04-20 市场押注美联储降息晚于预期金价大幅波动 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于未来美国经济能否实现软着陆仍然存疑，就操作而言，目前贵金属价格在临近5月议息会议时波动或许加大，操作上不易仓位过重，但对于实体企业而言，仍建议应当积极进行买入套期保值的操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日午后起，贵金属价格呈现较为明显的回落，Comex黄金一度跌至1,980美元/盎司一线，其原因主要是因为市场随着美联储5月议息会议的临近，目前正在押注美联储的降息会比预期更晚，不过在夜盘时段，贵金属价格开始呈现回升，最终Comex黄金收回2,000美元/盎司一线位置。此外，今日凌晨公布的美国经济褐皮书显示：美国近几周的整体经济活动几乎没有变化，消费者支�持平或略有下降，汽车销售总体保持稳定，此外，全美范围内的旅游业和观光业活动有所回升。尽管供应链情况持续改善，但制造业活动普遍被报告为持平或下降，运输和货运量也呈持平或下降态势。目前市场对于未来美国经济能否实现软着陆仍然存疑，就操作而言，目前贵金属价格在临近5月议息会议时波动或许加大，操作上不易仓位过重，但对于实体企业而言，仍建议应当积极进行买入套期保值的操作。 基本面 上个交易日（4月19日）上金所黄金成交量为12,084千克，较前一交易日下降30.74%。白银成交量为584,372千克，较前一交易日下降5.07%。上期所黄金库存为2,781千克， 较前一交易日下降9千克。白银库存则是较前一交易日下降7,714千克至1,873,919千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为926.57吨，较前一交易日上涨2.32吨。而白银SLVETF持仓为14,463.20吨，较前一交易日持平。 上个交易日（4月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.90%，电子元件板块较前一交易日下降0.24%。光伏板块较前一交易日下降2.00%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日午后起，贵金属价格呈现较为明显的回落，Comex黄金一度跌至1,980美元/盎司一线，其原因主要是因为市场随着美联储5月议息会议的临近，目前正在押注美联储的降息会比预期更晚，不过在夜盘时段，贵金属价格开始呈现回升，最终Comex黄金收回2,000美元/盎司一线位置。此外，今日凌晨公布的美国经济褐皮书显示：美国近几周的整体经济活动几乎没有变化，消费者支�持平或略有下降，汽车销售总体保持稳定，此外，全美范围内的旅游业和观光业活动有所回升。尽管供应链情况持续改善，但制造业活动普遍被报告为持平或下降，运输和货运量也呈持平或下降态势。目前市场对于未来美国经济能否实现软着陆仍然存疑，就操作而言，目前贵金属价格在临近5月议息会议时波动或许加大，操作上不易仓位过重，但对于实体企业而言，仍建议应当积极进行买入套期保值的操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 101.94 +0.21% 欧元/美元 1.0956 -0.16% 英镑/美元 1.2440 +0.12% 美元/日元 134.73 +0.46% 纳斯达克 12157.23 +0.03% 标普500 4154.52 -0.01% 道琼斯 33897.01 -0.23% 原油 79.01 -2.34% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.60%，较此前一个交易日上涨2个基点，10年期减2年期 利差为-0.64%，较前一个交易日下降3个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/04/192021/04/192023/04/19 0 -1 -2 2019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月19日）Au2306合约上，多头较前一日减持3,755手，空头则是减持867手。沪金上个交易日成交量为270,080手，较前一交易日上涨2.72%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头减持9,091手，空头减持7,411手。白银上个交易日成交量为1,148,721手，较前一交易日下降6.17%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/04/192021/04/192023/04/192019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为926.57吨，较前一交易日上涨2.32吨。而白银SLVETF持仓为14,463.20吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/04/192021/04/192023/04/19 2019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年4月19日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为0.53元/克，较此前一交易日下降0.01元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差14元/千克，与此前一交易日上涨7元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.19，较前一交易日上涨0.46%，白银活跃合约内外盘比价为6.19，较前一交易日下降0.60%。 金银比价：上期所金银主力合约价格比约为79.14，较前一交易日上涨0.22%。昨日外盘为79.12，较前一交易日下降0.95%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/04/192021/04/192023/04/19 2019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/04/192021/04/192023/04/19 5 2019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/04/192021/04/192023/04/192019/04/182021/04/182023/04/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（4月19日）上金所黄金成交量为12,084千克，较前一交易日下降30.74%。白银成交量为584,372千克，较前一交易日下降5.07%。黄金交9,092千克，白银交收 量为49,710千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/04/192021/04/192023/04/19 2019/04/192021/04/192023/04/19 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年4月21日当周 2023年4月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/3 3/12 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/3 4/12 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（4月19日）上期所黄金库存为2,781千克，较前一交易日下降9千克。白银库 存则是较前一交易日下降7,714千克至1,873,919千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千