有色金属行业周报：美联储降息预期转鹰，贵金属短期价格波动可能加剧

核心观点

• 美联储降息预期转鹰，贵金属短期价格波动可能加剧：12月美联储如期降息25bp，但对2025年降息节奏转鹰，市场震荡较大，贵金属回调，但长期看向上趋势不变。维持有色板块“推荐”评级。
• 贵金属：美联储12月议息会议决定继续降息25bp至4.25%-4.5%区间，符合市场预期。会议声明对2025年降息预期更加谨慎，表明美联储对措辞和给市场的降息预期更加谨慎，投票票型中委员贝斯·哈马可对本次降息投了反对票。美联储预测2025年美国GDP增长率和失业率分别为2.1%、4.3%，通胀预测上调至2.5%，显示对2025年美国经济走势及通胀水平的谨慎。降息方面，点阵图指引2025年全年降息两次，转鹰明显。降息预期扭转短期内对金属价格形成明显压制，波动可能加剧。但黄金长期逻辑未变，中枢向上确定性高，仍看好黄金价格震荡向上。
• 工业金属：中央经济工作会议指出明年要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，宏观经济有望得到提振，投资、消费需求逐步回暖，“两重”、“两新”持续发力，工业部门景气度有望回升，直接带动工业金属需求向上，铜、铝等主要金属或将直接受益。
• 投资建议：黄金价格中枢向上趋势不变，但震荡可能加剧。地方化债后投资实体经济空间更大，工业金属有望直接受益，建议关注紫金矿业、铜陵有色、洛阳钼业、西部矿业，美联储降息或有变动，但不影响黄金价格中枢向上长期趋势，建议关注山东黄金、赤峰黄金。
• 风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。

关键数据

• 美联储12月议息会议：降息25bp至4.25%-4.5%区间，将隔夜逆回购工具技术性调整至联邦基金利率的区间下沿。
• 美联储预测：2025年美国GDP增长率2.1%，失业率4.3%，通胀及核心通胀分别上升2.5%。
• 主要金属价格及库存变化：详见报告中的表格和图表。

研究结论

• 美联储降息预期转鹰短期内对贵金属和工业金属价格形成明显压制，但长期看黄金价格中枢向上确定性高，工业金属需求有望回暖。维持有色板块“推荐”评级。