美联储12月CPI点评：美国CPI超预期反弹，降息预期或反复

证券研究报告 策略点评 美国CPI超预期反弹，降息预期或反复 美联储12月CPI点评 2024年01月12日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% 2023-012023-042023-072023-102024-01 %1M3M12M 上证指数-3.66-6.40-8.85 沪深300-3.96-10.45-18.10 王与碧分析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1全球产业链专题报告一：全球产业链重构的驱 动因素和前景展望2023-12-15 2大类资产跟踪周报（12.11-12.15）：美联储首谈 降息，京沪地产政策优化调整2023-12-19 3大类资产跟踪周报（12.04-12.08）：海外降息预 期修正，中央经济工作会议提振信心2023-12-15 事件：美国12月CPI数据公布，通胀反弹略超市场预期。其中，12月CPI 同比增长3.4%，市场预期3.2%，前值3.1%；CPI环比增长0.3%，市场预期0.2%，前值0.1%；12月核心CPI同比增长3.9%，市场预期3.8%，前值4%；核心CPI环比持平0.3%，市场预期0.3%。 核心商品结束连续6个月的环比负增走势：核心商品环比由前值的-0.3%回升0.3个百分点至0%，结束连续六个月环比负增走势。其中：药品分项环比增速由0.5%下降至-0.1%，二手车环比增速由上月的 1.6%下降至0.5%，二手车领先指标Manheim二手车批发价格指数仍处于持续下行区间，指向后续二手车价或将继续下行。除此之外，其他主要核心商品分项环比增速均有所回升。食品方面，12月食品项环比持平0.2%。 能源项环比由负转正：12月CPI能源分项同比降幅由-5.4%收窄至-2%，但环比增速明显回升，录得0.4%，前值-2.3%，或主要受12月国际原油价格反弹推动。但鉴于当前全球经济需求仍偏疲弱，叠加结 合1月的美国零售汽油价格来看，我们认为短期内能源项通胀或难以大幅反弹。 服务项粘性韧性凸显：粘性较强的核心服务项12月环比录得0.4%，较11月小幅回落0.1个百分点，是本轮通胀反弹的主要贡献项。从分 项来看，住房项通胀降温较慢是主要原因。12月住房项同比增速6.2%，较上月回落0.3个百分点，环比回升0.1个百分点至0.5%。其中：主要居所租金项环比回落0.1个百分点至0.4%；业主等价租金项环比增速持平0.5%，学校住宿及酒店分项环比回升1.3个百分点至0.4%。整体来看，住房项通胀下行仍旧较为缓慢。此外，剔除住房租金的超级核心服务分项多数反弹，其中：医疗及娱乐服务分项是主要贡献项，环比增速分别回升0.1个百分点和1个百分点至0.7%和1.1%。这与12月非农数据显示的薪资增速回升形成交叉验证。 投资建议：整体来看，美国12月CPI超市场预期反弹，主要由核心服务项推动。数据公布后美债收益率和美元快速上行，但随着凌晨欧 央行官员发表鸽派言论及30年美债拍卖结果公布后，掉头回落。展望后市，美国去通胀道路仍显波折，叠加近期地缘政治冲突频发对全球供应链形成扰动，短期内我们认为对于3月开启降息不宜抱有过高期待，短期内美债波动风险加大。 风险提示：美国通胀回落速度慢于预期、美国经济超预期、地缘政治风险超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分