市场回顾
- 年初至2025年12月5日，电子行业指数（中信）上涨44.67%，跑赢沪深300指数和创业板指数。
- 2025年Q3基金持有电子行业总市值为9370.88亿元，占流通A股比例的5.07%，机构投资者持续青睐电子板块。
- 2025Q3电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：茂莱光学、澜起科技、源杰科技、中科飞测、晶晨股份、中芯国际、中微公司、兆易创新、芯源微、思特威，AI赛道维持高景气，数字芯片设计的标的占比达40%。
2026年度投资展望：掘金AI创新周期
- AI逻辑不断强化：①算力需求快速增长；②AI芯片崛起，端侧AI领域百花齐放；③AI工作负载的指数级增长正在增加数据中心的功率需求。
- 建议沿着AI创新周期，布局新技术、新需求和新周期，掘金优质赛道。
- 看好方向：半导体存储、半导体测试设备、磁性元件。
（一）半导体存储
- 存储行业迎来上行周期，AI驱动供需失衡推动价格进入超级周期。
- 核心驱动力：AI算力基础设施的爆发性需求，特别是AI服务器对存储的用量是普通服务器的数倍，带动HBM、DDR5、企业级SSD等高性能存储需求激增。
- 供给端：三大原厂（三星、SK海力士、美光）将产能优先分配给高利润的HBM和DDR5等领域，导致用于传统服务器和消费电子的DDR4等成熟制程产品产能被挤压，供应紧张。
- 需求端：AI推理应用普及使得“冷数据”和“温数据”的调用需求增加，进一步推动了对大容量SSD的需求，QLC SSD因其高密度和成本优势正在加速替代传统HDD。
- 受益标的：（1）存储模组：香农芯创、江波龙、佰维存储、德明利等；（2）存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份等。
（二）半导体测试设备
- AI算力发展推动AI芯片与高性能存储（如HBM）需求，显著提升测试复杂度与时间，带动测试机市场量价齐升。
- 当下SoC测试机（占市场60%）和存储测试机（占21%）为核心品类，2025年全球测试设备市场规模有望突破138亿美元。
- AI芯片的先进制程（如3nm GAA）、Chiplet异构集成及HBM堆叠技术，要求测试机具备高通道数、高速信号处理能力，直接推动了测试机市场的“量价齐升”。
- 国产厂商正加速突破高端测试领域。
- 推荐精智达；受益标的：长川科技、华峰测控等。
（三）磁性元件
- AI服务器单机柜功率从传统数千瓦跃升至超100kW，传统交流供电架构面临瓶颈。
- 英伟达行业转向800V高压直流（HVDC）架构，更大的电力需求下已明确将SST作为2027年量产方案。
- SST方案中磁元件成本占比约15%-20%。
- SST方案落地有望加速磁性元件需求快速增长；除固态变压器配套需求外，算力网拉动承载算力需求的服务器磁性元件规模增长，与此同时高效算力倒逼磁元件高端化。
- 相关受益标的：可立克、京泉华、铭普光磁、顺络电子等。
风险提示
- 产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。
