2026 年主观 CTA 策略展望

2026年主观CTA策略展望总结

2025年主观CTA回顾

• 策略定义：主观CTA策略是指基金经理通过产业供需、期限结构等信息判断期货定价中的交易机会，通过交易绝对价格、价差、利润差等方式获取收益。
• 2025年表现：受中美贸易摩擦不确定性干扰，基于产业供需研究的主观CTA管理人整体收益下降。上半年黑色板块表现突出，下半年有色和贵金属板块受关注。
• 分板块表现：黑色板块（4.39%收益率）相对突出，农产品板块（1.33%收益率）受外贸摩擦影响较大，有色板块（2.12%收益率）表现与交易策略密切相关。
• 分规模表现：不同规模管理人收益差别不大，头部管理人未体现明显投研优势。
• 收益归因：2025年商品指数震荡，分两个阶段：1-5月贵金属上涨，黑色走弱；6-12月中美贸易摩擦相持，“反内卷”政策带动商品指数企稳回升，但管理人观点分歧导致收益波动。

主观CTA策略行业生态变化

• 头部管理人向多资产、多策略迭代：为扩充规模、拓展资管化路径，头部管理人从单一资产交易向多资产、多策略延伸，提升资方持有体验。
• 初创期私募回撤控制能力增强：初创期私募在成立初期即展现较强回撤控制能力，对资管化路径清晰，注重提升资方持有体验。
• 市场多元结构要求管理人能力全面：单一产业逻辑在交易上略显单薄，管理人需在宏观判断、交易、风控方面均有能力，以把握市场交易主要矛盾。

2026年主观CTA展望

• 核心观点：2026年中美宏观不确定性下降，低利率环境下商品波动率上升，利好商品板块的主观CTA管理人。
• 产业供需主导：随着中美宏观不确定性下降，商品交易中自身供需重回主导逻辑，黑色板块的焦煤、铁矿，新能源中的碳酸锂等存在产业矛盾机会。
• 商品波动率上升利好管理人：低利率环境延续，商品交易主线从贵金属切换到基础大宗商品，有色金属率先受益，波动率上升有利于管理人创造收益。
• 多资产多策略延伸：主观CTA管理人向多资产、多策略延伸，为资方提供更好持有体验，规模进一步纳入资方配置选项。