期货宏观策略私募4月业绩速览及投资前瞻：短周期小幅回暖，主观CTA持续发力

分析师：洪洋执业编号：S1130518100001 2023/5 2 衍生品市场环境： 2023年4月，商品市场震荡下跌，波动率小幅回升，已经出现一定短周期趋势机会，但长周期的维度上，无论时序还是截面，市场环境仍然较差。股票市场波动率也有所上升，有利于短周期股指期货CTA的表现，但隐波并未与市场波动率同步上升，期权类策略交易环境一般。 期货宏观策略私募业绩回顾： 市场波动率放大，中短周期CTA表现有所好转，尤其部分股指期货CTA策略占比较大的品种表现较好； 长周期并不会受益于波动率的回升，而是更多的需要时序和截面上的趋势性机会，这方面市场环境仍然较差，因此长周期策略表现仍然较为不理想； 主观期货策略自3月以来有较好的表现，主要原因是国内定价的黑色板块出现了产业逻辑推动的下跌行情，化工板块同样也有产业逻辑推动的大幅波动，部分管理人利用相较量化CTA更高的仓位集中度，获得了较好的业绩表现。 期货宏观策略投资前瞻： 我们对CTA未来的表现仍然偏谨慎，但可能持续回撤的情况不会持续太久，变化的时点需要密切关注海外宏观环境和国内需求强度变化。在具体策略和产品的选择上，我们建议当前可适度增加短周期趋势类策略和主观CTA策略策略。 风险提示：国际政策博弈延续、国内经济复苏不及预期、持续低波动。 3 近期衍生品市场环境 4 5 6 7 8 9 10  期货宏观策略私募表现 11 12 13 14 15 市场展望和配置策略 16 17 因素 未来预期 对商品市场影响 对CTA影响 海外金融风险频发 大幅降低美持续加息可能性 加剧恐慌情绪和比黄情绪，抬升市场波动率 ↑ 经济回暖力度不及预期 经济慢速复苏，行情需要先行修正 近期偏弱震荡，长期仍应关注 复苏逻辑且行情变化主导因素重回产业逻辑，有利于波动的流畅性 — 18    19 国际政策博弈延续。  国内经济复苏不及预期。  持续低波动风险。  20