2025年主观CTA投研展望：行稳致远，管理人与产业结构共同迭代

2025年主观CTA投研展望总结

核心观点：

• 2024年主观CTA策略线的表现有望在2025年得以延续。
• 部分市场观点认为产业型主观CTA管理人面对宏观扰动表现较差，但2018年贸易战期间主观CTA表现并未弱于2017年产能驱动时期。
• 2021年以来资方大量进入带来团队扩展机会，但部分团队回归擅长板块获得收益，正反馈可能持续。
• 2022-2023年资方持有体验较差导致规模下滑，部分管理人调整后重回舒适圈并匹配适合资金。
• 监管持续放开期货市场品种和流动性限制，有利于管理人采用更多套利头寸。

关键数据和研究结论：

• 2024年主观CTA管理人净值表现明显提升，部分农产品管理人收益突出。
• 规模较小的管理人收益率更高，但规模较大的管理人回撤控制较好。
• 2024年主观CTA收益贡献分三个阶段：1-5月贵金属、有色金属上涨；6-9月黑色、化工板块下跌；9月24日后股指期货带动商品指数拉升。
• 行业生态变化：收益预期下降，拿趋势单减少；投研上关注非产业扰动因素；贸易结构改变挑战传统套利模式。
• 传统套利模式（如月差正套）受挑战，管理人更注重仓位控制和非产业因素干扰。
• 期货市场品种和流动性限制逐步放开，有利于管理人采用更多套利头寸。

展望：

• 2025年主观CTA管理人收益情况有望延续，将继续挖掘深入产业的管理人。