2025年12月15日，第一上海证券发布研报，给予安图生物“买入”评级，目标价提升至144.9港元，主要基于公司核心产品AK112的潜力及临床进展。
公司业绩与财务状况：
- 2025年上半年，公司产品收入同比增长49.2%至14.0亿元，总收入14.1亿元，毛利率79.4%。
- 归母利润亏损5.7亿元，主要原因是summit长期股权投资亏损1.9亿元及研发和股权激励费用增加。
- 2025年8月完成配股23.55亿股，融资34.93亿港元，预计配售后净现金58亿元。
产品管线进展：
- 卡度尼利AK104（PD-1 / CTLA-4）：
- 已获批1-3线宫颈癌和一线胃癌，并纳入医保。
- PD-(L)1进展后多个适应症处于III期临床，包括IO耐药鳞状非小细胞肺癌（已纳入突破性疗法）、IO耐药肝细胞癌（全球II期）及一线胃癌（全球III期）。
- 依沃西AK112（PD-1 /VEGF）：
- EGFR治疗后进展的非小细胞肺癌已获批并纳入医保（2024年5月）。
- Summit全球HARMONi研究OS更新至HR=0.78，北美亚组数据突出，预计2025年Q4递交美国BLA。
- 一线PD-L1阳性NSCLC已获批并纳入2026年医保，期中分析显示OS HR=0.777，降低死亡风险22.3%。
- 多个适应症处于III期临床，包括一线鳞状非小细胞肺癌（中国已受理）、免疫治疗后进展的非小细胞肺癌等。
- 海外Summit开展一线非小细胞肺癌III期临床（HARMONi-3），预计2026年H1完成鳞癌入组，2027年H1达到PFS分析所需事件数。
- 派安普利单抗AK105（PD-1）：
- FDA批准安尼可®用于1、2线鼻咽癌，标志着公司创新药研发实力获得国际认证。
- 伊努西单抗AK102（PCSK）和依若奇单抗AK101（IL-12/IL-23）：
- 古莫奇单抗AK111（IL-17）：
- 其他产品：
- 莱法利单抗AK117（CD47）、普络西单抗AK109（VEGFR-2）和曼多奇单抗AK120（IL-4R）进入III期临床。
- AK138D1（HER3ADC）和AK146D1（Trop2/Nectin4ADC）开展全球I期临床，筹备IO 2.0 + ADC联用。
估值与目标价：
- 采用DCF估值法，假设WACC 10.0%，永续增长3.0%，主要考虑临床后线产品估值及AK112海外临床价值（80亿美元峰值销售）。
- 目标价144.9港元，较现价有23.4%上升空间。
主要股东：
