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PVC年报：远期供需有望改善

2025-12-15 黄桂仁华联期货大王雪

国际形势：大国博弈延续，科技竞争加剧，安全挑战交织，美联储降息。
国内形势：经济回升向好但面临压力，高新技术产业和新兴产业增长，消费和投资稳步恢复，就业形势总体稳定，外贸顺差维持在较高水平。
宏观政策：稳中求进、提质增效，实施积极的财政政策和适度的宽松货币政策，推动投资止跌回稳，防范化解重点领域风险，发展新质生产力，制定全国统一大市场建设条例。
宏观数据：中国经济增速放缓，综合PMI处于扩张区间。
行情回顾与展望：2025年PVC价格震荡下行，2026年供应端新增产能有限，需求端受房地产弱周期影响，出口需求表现亮眼，社会库存较高，估值低位，宏观环境复杂，建议中长线寻找基本面去库拐点与技术面企稳共振的做多机会。
基本面-产业政策：《“以竹代塑”主要产品名录（2025年版）》发布，塑料污染治理政策延续，加强安全生产与质量监管，支持零碳园区建设。
基本面-供应：2025年PVC新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨，电石法产能扩张空间收窄，乙烯法产能占比提升，开工率相对稳定，产量同比增加4.38%。
基本面-需求：房地产弱周期，下游需求与房地产行业密切相关，表观消费量同比降低1.72%，下游制品开工率多数时间延续弱势，出口需求表现亮眼，1-10月PVC粉累计出口323万吨，同比增加49%。
基本面-库存：社会库存季节性波动，岁末库存累积高于去年同期，企业库存略低于去年，交易所注册仓单处于历史同期高位。
基本面-估值：电石、乙烯价格弱势，氯碱利润下滑，PVC估值低位。
基本面-价差：期货月差结构呈现近低远高升水结构，基差多数时间维持负值。
技术面：PVC指数周K线震荡下行趋势未变，均线发散向下，增仓明显，近三年长期压力位6600-6700，中期压力位4700-5000。
观点：短期基本面仍维持过剩，技术面中长期偏空，但基于对明年供需有望好转从而带动估值回升的判断，建议中长线寻找基本面去库拐点与技术面企稳共振的做多机会。
风险点：房地产继续恶化，外围宏观环境走弱。