钢材期货行情展望：钢材减产去库，企稳需关注原料端

本周观点汇总

• 需求：内需预期偏弱，出口维持高位且价格低位支撑出口。11月表需环比回升但同比弱于去年，12月表需大幅回落，螺纹和热卷表需均下降。
• 库存：钢材维持去库，五大材库存减少33.5万吨至1332万吨，螺纹和热卷库存分别减少24万吨和3.3万吨。
• 观点：价格高位回落，基差走强，1-5价差扩大。钢厂减产去库有利于价格企稳，但价格下跌受钢厂减产负反馈和焦煤压力影响。后期价格企稳关注焦煤节奏，螺纹钢和热卷分别在3000和3200元一线支撑。

价格与价差

• 价格下跌，基差走强。
• 卷螺价差收敛。

库存分结构

• 五大材库存持续去库，表外材累库。
• 板材库存依然较高。

产量分结构

• 五大材产量降幅明显，四大材产量见顶。
• 螺纹钢产量同比下降2%，预计全年降幅扩大至3%，钢厂优先保板材产量。
• 热卷产量同比增长，近期下降，预计全年增长2%。
• 螺纹产量基本出清，热卷库存较高，镀锌板供应压力较大。

需求

• 出口许可管理对钢材出口预期干扰，前11月钢材出口同比增长6.7%，预计全年增长700万吨。
• 12月12日商务部和海关总署对部分钢材产品实施出口许可证管理，短期冲击盘面但长期影响不确定。
• 三季度地产下行拖累建材需求，销售面积和投资降幅扩大，新开工和施工面积持平。

研究结论

• 建议关注焦煤价格节奏对后期价格企稳的影响。
• 1月卷螺价差空单离场。
• 螺纹钢和热卷5月合约维持3000-3200元和3200-3350元区间。