本周观点汇总
- 价格和基差：螺纹钢和热卷价格中枢略有抬升，螺纹基差走强，热卷基差走弱；跨期价差走弱。
- 成本和利润：煤矿开工率和原煤库存维持低位去库，铁矿小幅累库；铁元素成本下降，碳元素成本有支撑；利润从高到低依次为钢坯>热卷>螺纹>冷卷。
- 供给：1-9月铁元素产量同比增幅5%，预计全年增幅收窄；铁水环比减产，增量流向钢坯和非五大材；五大材产量同比持平，10月产量环比+8.4万吨至865万吨，螺纹和热卷产量低于表需；唐山高炉预期限产一周。
- 需求：内需预期偏弱但存在政策托底预期，出口维持高位；国庆假期表需超季节性下滑，节后表需持续修复，本期表需+17至892万吨；同比角度看，四季度表需难以实现同比增加。
- 库存：五大材库存-27万吨至1554.8万吨，螺纹和热卷库存环比下降，预计库存中枢维持同比增加但环比下降。
- 观点：五大材表需修复较好，接近去年同期水平，但表外材需求同比偏低；板材累库较多，带钢减产，唐山高炉预期限产；钢价有望企稳，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近震荡；单边建议暂观望，多焦煤空热卷套利可继续持有，做空卷螺差逐步离场。
价格和价差
库存
- 钢材转为季节性去库，预计保持同比增长，环比去库；板材累库压力高于建材。
产量
- 铁水回落，部分材减产较大，唐山高炉有短期减产预期；前9月粗钢产量同比下降2.9%，钢材产量同比增长5.4%；五大材产量同比增长0.8%，预计全年增长0.7%；表外材产量同比增长1%，预计全年增长持稳。
- 螺纹产量同比降幅不大，表需恢复至220万吨水平，产量维持在210万吨水平，因利润压缩产量再次出清。
- 热卷产量维持高位，前9月同比增长1.3%，预计全年周产量同比增长2.4%；目前产量322万吨，稍高于表需，库存高位需要减产出清。
- 分品种看：螺纹表需同比下降，产量基本出清，库存压力不大；热卷供应过剩，本期表需上升，库存转为去库；带钢减产幅度较大，缓解库存；镀锌板表需修复，库存高位下降。
需求
- 出口增长消化产量：前9月钢材+钢坯出口增长1550万吨，预计全年增长1600万吨；汽车、造船、机械等行业需求同比增长，四季度有季节性走弱预期；地产销售降幅收窄，但新开工和施工面积改善不明显，地产投资同比降幅扩大。
研究结论
- 钢材表需修复较好，但表外材需求同比偏低；板材累库较多，唐山高炉预期限产；钢价有望企稳，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近震荡；单边建议暂观望，多焦煤空热卷套利可继续持有，做空卷螺差逐步离场。
