钢材基本面：钢材减产去库表需好转，警惕旺季需求不及预期

钢材减产去库表需好转，警惕旺季需求不及预期 研究员：沈恩贤 期货从业证号：F03025000 投资咨询资格编号：Z0013972 :021-65789219 shenenxian _qh@chinastock.com.cn 第一部分7月价格走势复盘 建材大幅减产，美联储加息落地，钢价连续下跌后开始反弹 7月中旬钢价触底反弹，rb10合约在6月30日反弹见高点后受海外宏观影响（通胀 持续新高，消费者支出下降）再次杀跌，国际铜、原油等大宗商品跌幅均较大，7月15日收盘价rb10创2021年以来新低，随后钢厂开始大幅减产，螺纹单周产量不断创历史新低，过度减产导致部分地区出现缺规格的现象，同时原油、铜也开始反弹修复，黑色系触底反弹。 北京地区螺纹现货从月初4270元/吨跌至7月中旬最低3720元/吨，随后一路反弹至当前的3900元/吨。乐从地区热卷以4.75mm普卷为例，月初价格4350元/吨，随后一路下跌至中旬最低价3630元/吨，随后一路反弹至当前3820元/吨，反弹力度将对较弱主要是热卷减产力度相对螺纹较小，库存仍处累库阶段。 从主力合约基差看，当前（7月26收盘价计算）北京地区螺纹基差10元左右，上海地区螺纹基差20元左右，华东华北地区基差差异不大；上海地区热卷基差-64元，广州地区热卷基差-54元。月间价差方面，由于螺纹大量减产，近端开始不断走强，rb10-1从月初47元上涨至当前的117元，hc10-1从月初49元涨至当前71元；期货卷螺差方面，由于热卷减产力度不及螺纹，10合约卷螺从月初的-86元跌至当前-134元。 图1：北京20mm螺纹现货价格季节图图2：乐从热卷4.75mm现货价格季节图 、 钢材基本面 2022年7月29日 数据来源：银河期货、Mysteel 图3：螺纹10合约基差季节图（上海）图4：热卷10合约基差季节图（上海） 、 数据来源：银河期货、Mysteel 、 图5：螺纹10-1价差图6：热卷10-1价差 数据来源：银河期货、Wind 图7：期货卷螺差图8：华南现货卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 图9：北京地区卷螺差图10：杭州卷螺差 、 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 7月生铁产量环比大幅回落，“断贷”打击地产行业，需求难好转 1.生铁产量仍环比大幅下滑，电炉产量持续低位 供应端，截至当前mysteel247家钢厂7月日均铁水产量在228.48万吨左右，环比6 月铁水产量减少12.06万吨。电炉方面，产能利用率受利润扰动较大，参考富宝49家独立电弧炉7月均产能利用率28.6%，6月产能利用率日均42.25%，环比下降13.65个百分点。废钢日耗方面，从70家长流程废钢日耗看，7月日均8.6万吨，6月11.69万吨，环 比有所回落。从49家短流程废钢日耗看，7月日均3.56万吨，6月日均5.23万吨。整体 7月铁水产量大幅回落，短流程产量继续下滑。 进口方面，6月钢材进口数量79万吨，钢坯进口45万吨。 图11：247家钢厂日均铁水产量图12：49家独立电弧炉开工率 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图13：钢材进口数量图14：钢坯进口数量 、 数据来源：银河期货、Mysteel 2.断贷影响民众购房信心，开发商现金流难好转 需求端，由于7月中旬爆发断贷事件，事件发酵后官方火速回应，银保监会表示高度重视，支持地方更加有力推进保交楼工作。但此次事件从中长期看是对国内房地产预售制制度的一个考验，同时也是对房企新房销售信任度的一个打击，新房销售下滑导致房企现金流吃紧，进一步恶化房地产拿地以及新开工环节。从mysteel表观需求看，7月螺纹表观需求302.57万吨，同比-12.9%；热卷表观需求305.81万吨，同比-5.35%。6月钢材出口756万吨，同比17.02%。预计7、8月钢厂的接单环比将大幅回落。 从库存看，当前五大材库存由于建材大量减产开始逆去库，当前五大材总库存。分品种看，7月螺纹去库255万吨，热卷累库3.55万吨。 图15：五大品种周度表观需求图16：大品种总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图17：螺纹钢周度表观需求图18：螺纹钢总库存 、 数据来源：银河期货、Mysteel 、 图19：热卷周度表观需求图20：热卷总库存 数据来源：银河期货、Mysteel 3.6月社融超预期回升，居民端新增人民币贷款回升幅度有限社融&M2： 数据显示，6月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长11.4%、5.8%，增速分别比上月末高0.3个、1.2个百分点。 6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。同期，社会融资规模 增量为5.17万亿元，比上年同期多增1.47万亿元 PMI： 6月中国综合PMI产出指数为54.1%，环比回升5.7个百分点；制造业PMI指数为 50.2%，回升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，回升6.9个百分点。 制造业PMI逆季节性回升至扩张区间，不过3-6月均值仅为49.2%，为历史同期最低，表明当前复苏更多的是边际修复。主要分项指标中，积压订单、产成品库存与购进价格指数回落，其余指标均继续上行，趋势与5月一致。 4.钢材下游分类表现情况 汽车：6月，汽车产销分别完成249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。据乘联会数据显示，6月，乘用车市场零售达194.3万辆， 同比增长22.6%，环比增长43.5%，6月零售环比增速处于近6年同期历史最高值。 图21：汽车产量图22：汽车产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 家电：2022年6月中国空调产量2221.4万台，同比增长4.4%;1-6月累计产量12248.9万台，同比增长1.1%。 6月全国冰箱产量734.4万台，同比下降0.8%;1-6月累计产量4164.2万台，同比下降6.2%。 6月全国洗衣机产量660.6万台，同比下降0.7%;1-6月累计产量4113.3万台，同比下降4.1%。 6月全国彩电产量1552.5万台，同比增长13.3%;1-6月累计产量8986.4万台，同比增长5.8%。 、 图23：空调产量图24：空调产量当月同比 数据来源：银河期货、Mysteel 图25：冰箱产量图26：冰箱产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图27：冷柜产量图28：冷柜产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 机械：2022年6月，纳入统计的26家主机制造企业共销售各类挖掘机20,761台，同比下降10.1%。其中，国内市场销量11,027台，同比下降35.0%；出口销量9,734台，同比增长58.4%。2022年1-6月共销售各类挖掘机143,094台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量91,124台，同比下降52.9%；出口销量51,970台，同比增长72.2%。数据上看，国内需求改善以及出口的高增长，两方面推动了6月同比降幅的大幅收窄。而在国内吨位划分方面，6月份销量结构中，小挖、大挖改善明显，也凸显了城市建设、乡村振兴及矿山建设需求的提振。 图29：挖掘机产量当月值图30：挖掘机产量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图31：挖掘机出口数量图32：挖掘机出口数量当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 地产：2022年1-6月，商品房销售面积68923万平方米，同比下降22.2%；其中，住宅销售面积下降26.6%。商品房销售额66072亿元，下降28.9%；其中，住宅销售额下降31.8%。 2022年1-6月房地产开发企业房屋施工面积848812万平方米，同比下降2.8%。其 中，住宅施工面积599429万平方米，下降2.9%。房屋新开工面积66423万平方米，下降34.4%。其中，住宅新开工面积48800万平方米，下降35.4%。房屋竣工面积28636万平方米，下降21.5%。其中，住宅竣工面积20858万平方米，下降20.6%。 图33：房地产开发投资完成额图34：房地产开发投资完成额当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图35：商品房销售面积图36：商品房销售面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图37：房屋新开工面积图38：房屋新开工面积当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 基建：受专项债加速发行的带动，2022年1-6月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比增速分别为7.10%、9.25%，较1-5月增速分别+0.40个、+1.49个pct。6月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长8.15%、12.04%，较5月增速大幅提升+0.93个、+4.14个pct。 图39：固定资产投资三大项累积同比图40：固定资产投资当月同比 、 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分未来行情展望 一、钢材供应及产量预期 1.钢价反弹原料大跌后，高炉电炉利润同步修复，高炉铁水产量面临触底回升铁水端：铁矿石价格环比6月大幅下跌，废钢价格大幅回落，铁废价差7月中旬冲 高近450元/吨，主要是废钢价格大幅下跌导致，废钢性价比凸显，转炉加废钢以及电炉性价比回升。从利润上看，华北地区螺纹高炉当前即时利润基本在220/吨左右，华东电炉谷电利润在233元/吨左右，平电利润在68元/吨附近，螺纹价格反弹后电炉利润再次提升，调研反馈华南地区电炉已经开始复产，长材产量开始回升。 图41：华东电炉现金利润（平电）图42：华北螺纹长流程现金利润 、 数据来源：银河期货、Mysteel 图43：螺纹周产量图44：热卷周产量 、 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口端 进口方面，7月上旬国内外价格均出现较大跌幅，独联体地区钢坯价格进口到国内进口窗口关闭，预计钢坯进口量环比6月将有所下降。 二、地产销售再度下挫，新开工难以好转，供给减量短期支撑钢价 7月断贷事件导致民众购买新房需求下降，房企销售在6月短暂好转后再度下滑，6、 7月份大量美元债到期后，处理方式基本以“展期”为主，同时断贷事件爆发后，开发商不得不把精力投放到“问题”项目，而这些项目对于开发商而言属于负债，需投入更多资金和精力，无暇顾及拿地以及新开工等环节，地产用钢量难言好转。 从短期看，前期电炉利润持续亏损导致短流程螺纹产量大幅下滑，铁水端环比产量也在下滑，钢厂纷纷喊出“过冬”“求生存”“紧日子”的口号，短期钢厂以减产的方式改善了过剩的钢材结构，但从长期看钢铁行业仍面临产能过剩的问题。 图45：地产新开工推演 数据来源：银河期货、wind 图46：30城商品房成交ma7 数据来源：银河期货、wind 图47：百城土地月度成交图48：百城土地月度成交（一线） 、 数据来源：银河期货、wind 而从基建端看，从去年的中央经济工作会议开始，对基建的刺激就一直在进行，稳增长也主要表现为对基建的刺激和期待，但是调研反馈工地资金吃紧，基建的项目对用钢需求拉动仍然偏弱，另外一部分新基建分流基建投资也导致老基建项目低于预期。 从专项债发放的情况的来看，1-7月至今地方政府新增专项债3.45万亿，其中7月 新增612亿，基本在6月底全年新增专项债发行完毕。后续累积未开工的项目如何逐渐 转变为需求，还需继续跟踪。 图49：2022年7月新增地方政府专项债 数据来源：银河期货、wind 图50：2022年1-7月新增地方政府专项债 数据来源：银河期货、wind 制造业的情况受国内地产以及海外需求下滑影响较大，美国6月cpi季调值同比9.1%，创近40年以来新高，美联储当前最重要的任务即打击通胀，7月公布加息75bp，下一次加息在9月预计加息幅度在50-75bp，具体需要看7、8月美国通胀情况，若