锌铝周报：宏观情绪向好 锌价偏强震荡

期货研究报告|锌铝周报2023-01-15 宏观情绪向好锌价偏强震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 近期锌价有所反弹，主因美元指数走软，且海外库存持续走低。近期工信部称需强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作，需关注后续相关大宗商品抛储的风险。国内供应方面，由于近期国内锌矿加工费在5500元/金属吨，冶炼厂利润处于高位水平，因此冶炼企业生产积极性大幅提升，基本处于满负荷生产状态，预计春节期间国内中大型原生锌冶炼厂多数会维持较高的开工率，且河南金利于1月中上旬陆 续产�锌锭，日均产量在100吨左右。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，预计补库的空间有限，消费或延续疲态。整体来看，短期内海内外锌锭库存持续维持历史低位，对锌价下方有一定支撑，加之房地产及基建等宏观政策向好，提振市场情绪，在当前价位建议以逢低做多的思路对待。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 铝策略观点 近期铝价偏强震荡。宏观方面，工信部近期称需强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作，需关注后续相关大宗商品抛储的风险。供应方面，贵州地区三轮减产约影响共80万吨产能，甘肃等地新增及复产进程继续推进，但产量释放较少，因此电解铝供应短期处于缩减趋势。成本方面，国产氧化铝价格稳中略涨，涨幅较为有限，预焙阳极及电力价格持稳，电解铝理论成本基本维稳。需求方面，随着春节假期的临近，多数铝下游加工企业已经停工放假，预计将在元宵节前后复工复产。综合来看，近期铝价反弹在一定程度上刺激了下游补库情绪，且受西南地区电力吃紧影响，市场对供应端的担忧仍存，预计1月电解铝产量有所下滑，加之考虑到近期宏观向 好，短期内建议以逢低做多的思路对待。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、海外能源危机情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌市场综述3 锌价格综述3 锌矿市场3 锌下游消费3 锌库存3 铝市场综述4 铝价格综述4 成本情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨6 图10:上海交易所铝库存丨单位：吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌市场综述 锌价格综述 截至1月13日当周，伦锌价格较上周变动+9.25%至3320.0美元/吨，沪锌主力较此前 一周变动+3.98%至24155元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的18.25美元/吨变动 至24.25美元/吨。 锌矿市场 据百川，周内锌精矿进口加工费运行于250-270美元/干吨之间，均价260美元/干 吨，较上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在5200-5800元/金属吨之间，均价 5540元/金属吨，较上周上调80元/金属吨。进口方面，锌精矿进口平均亏损31元/金属吨。目前国内原料供应宽松局面延续，进口市场成交寥寥，炼厂及贸易商多持观望态度谨慎采购。国内部分矿山受春节假期临近影响停产放假，矿山�矿量减少，但大型矿山春节期基本维持正常生产，整体矿山产量及开工率将有所下滑。虽然近期进口比值不佳，但炼厂目前库存受前期冬储以及进口矿的补充，生产压力几无。 锌下游消费 据百川，近期镀锌带市场大部分已封库放假，成交日益减少，市场交投愈发冷清。锌合金企业及下游接连进入放假模式，前期各企业已为年后归来大量备库，市场整体呈现供强虚弱局面，库存去库缓慢拖累价格，部分企业让利�货，预计年前市场变动有限。氧化锌市场成交清淡。部分企业反馈新单交投偏少，成品库存继续小增，鉴于 此，商家不乏主动减产操作。市场陆续进入春节模式。而轮胎方面成品库存亦居高不下，企业已经开始放假，行业开工将继续走低，所以对氧化锌询单欠佳，总之，周内场内氧化锌交投气氛略显冷清。 锌库存 根据SMM，截至1月13日当周，国内锌锭库存7.91万吨，较此前一周+1.19万吨。 LME锌库存较上周-3325吨至20975吨。 铝市场综述 铝价格综述 截至1月13日当周，伦铝价格+12.24%至2590.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+3.75%至18520.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-31.24美元/吨变动至-28.65美元/吨。 成本情况 据百川，截至1月12日，中国氧化铝建成产能为9930万吨，开工产能为7860万吨，开工率为79.15%。周内中国国产氧化铝价格稳中有涨，但周均上涨不足5元/吨。市场氛围虽未有明显回暖，广西、河南、山西地区偶有成交，带动市场活跃，推动价格小幅上调。从成交来看，广西地区价格达到2900元/吨，但实际目前该地区主流价格仍 基本位于2900元/吨下方。河南地区价格3020-3030元/吨。近期贵州某氧化铝厂因限电限气问题有所压产，目前实际开工约三分之二；河南个别氧化铝厂近期也减产运 行，同样保持50%运行产能。此外，河南另有氧化铝厂部分复产。整体看，中国氧化铝供应略有减少。 铝库存 根据SMM，截至1月13日，国内电解铝社会库存64.2万吨，较上周库存+6.6万吨。 LME铝库存较上周-25275吨至403250吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/022020/06/022022/06/02 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/03/282020/03/282022/03/282020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202220182021 201920202023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 2019 2020 40000002022 2021 LME铝锭库存5年范围 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 300000 图9:上海交易所锌库存丨单位：吨图10:上海交易所铝库存丨单位：吨 600000 250000 200000 400000 150000 100000 200000 50000 0 2020/02/182021/02/182022/02/18 0 2020/01/212021/01/212022/01/21 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 2020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2019/06/102020/06/102021/06/102022/06/10 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承