核心观点
- 股市：财政发力预期升温，市场风格走向分化。政策面来看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、财政部积极表态，对权益市场底部企稳形成有力支撑，预计指数呈现震荡偏强特征。资金面来看，短期快速上行阶段或已结束，将迎来节奏调整。技术面来看，预计市场有望在3200点左右位置迎来企稳震荡。
- 债市：利率债收益率曲线走平，信用债配置价值凸显。利率债供给冲击或有限，长端利率或保持震荡态势，短端利率或随赎回压力缓和、资金价格回落而下行。信用债高票息资产稀缺将带来增配机会，弱资质、低等级城投债弹性可能更大。
- 转债：估值性价比提升，转债配置价值凸显。权益市场有望呈现震荡偏强态势，为转债的期权价值修复提供支撑。转债估值或处于历史较低位置，随着信用风险缓释，转债性价比逐步体现。股市修复、转债估值抬升有望形成合力共振。
关键数据
- 二级市场：截至10月11日，上证指数周环比下跌3.56%，上证转债周环比下跌2.45%，中证转债周环比下跌2.48%，深证转债周环比下跌2.61%。利率债收益率曲线走平，1年期国债收于1.42%，10年期国债收于2.14%。
- 行业表现：权益市场所有行业均收跌，社会服务领涨0.8%；转债市场仅社会服务领涨0.8%，其余行业均收跌，美容护理、传媒、煤炭领跌。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债分别为红相转债（47.12%）、远信转债（28.64%）、卡倍转02（19.51%）、泰瑞转债（16.59%）和科蓝转债（15.08%）；排名末五的转债分别为诺泰转债（-17.32%）、伟隆转债（-15.55%）、鼎胜转债（-11.39%）、金诚转债（-11.27%）和航宇转债（-10.93%）。
- 估值分析：截至10月11日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为31.88%和52.97%，周环比分别上升3.31个百分点和上升5.46个百分点。平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为70.61%、12.73%、8.84%、4.82%、2.87%。
研究结论
建议关注以下几条主线：
- 基本面较好的低价转债，建议关注高评级、央国企等标的。
- 业绩改善以及政策受益方向，如设备更新及消费品“以旧换新”政策发力，关注机械设备、汽车、家电等行业。
- AI等科技成长主题方向，建议关注计算机、通信等。
风险提示
转债估值回落风险，股市波动风险。
