可转债每周交易分析：转债估值水平高位震荡

金工点评 公司研究 财通证券研究所 2020年5月3日 转债估值水平高位震荡 计算机软件与服务 证券研究报告 金融工程 投资要点：  转债行情回顾 1. 2020年4月27日至2020年04月30日，股市和可转债市场震荡。上证综指收跌1.84%，深证成指上涨2.86%，中证转债微跌0.92%。涨幅最高的三支转债分别为晶瑞转债、新莱转债、模塑转债，涨幅分别为31.55%，20.01%，19.44%。 2. 可转债成交额共计2414.87亿元，受少一个交易日的影响，成交金额较前一周3135.87亿元有一定回落，但日均水平依然维持前期热度。上周最新的市场余额加权转股溢价率升至45.72%，纯债溢价率则与市场一同下跌，收于37.11%。 3. 风向标转债现价121.27，上周转债估值水平震荡回升，风向标转债在120上下已震荡3个月，受游资影响其对正股走势的指示作用受限，但总体而言市场对转债后市偏乐观，信用评级价差倒挂现象仍然存在。  待上市转债情况 1. 上周华体转债于4月27日上市，裕同转债于4月28日上市，滨化转债、东时转债于4月30日上市。 2. 截至2020年5月3日，待发行可转债共计248只。目前，已发行但未上市的可转债共有18只，发行规模合计达146.40亿元，其中交科转债发行规模达25.00亿元，下周暂无新转债上市。目前证监会已核准批文的可转债共27支，证监会发审通过的可转债共11支，其余192家仍在排队。  转债正股基投资价值分析 财通金工根据估值水平、盈利能力和成长能力对所有可转债对应的正股的投资价值进行评分。根据综合评分结果，当前正股最具投资价值的三支转债分别为振德转债、金能转债、太阳转债。  转债条款触发情况 截至上周有触发强赎条件进度的可转债共计27支，其中英科转债、凯龙转债、等15支可转债的强赎已达100%触发。千禾转债、百姓转债即将强赎。晶泰转债、广电转债、百合转债、科森转债、长信转债不进行强赎。  可转债投资建议 财通金工对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅61只转债未被低估, 整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中国轩转债、孚日转债、游族转债、振德转债等低估最为严重。  风险提示：本文数据仅供投资参考。 财通证券研究所 可转债每周交易分析 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 相关报告 1、《金融工程：低信评转债估值剧烈波动》 2020-04-26 2、《金融工程：转债情绪再度升温，注意防范波动风险》 2020-04-17 3、《金融工程：信用价差倒挂现象修复，转债估值有所回落》 2020-04-10 4、《金融工程：中低信评转债估值水平波动剧烈》 2020-04-06 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 金工点评 证券研究报告 内容目录 1、 转债市场行情 ..................................................... 4 1.1 规模及成交情况......................................................... 4 1.2 市场价格分布........................................................... 4 1.3 转股溢价率............................................................. 5 1.4 纯债溢价率............................................................. 6 1.5 转债、正股、期权、纯债指数............................................. 7 1.6 转债市场的整体估值水平................................................. 9 2、 待发转债情况 .................................................... 11 3、 可转债对应正股打分（月度更新） ..................................... 13 4、 转债条款触发情况 ................................................. 17 4.1 下修.................................................................. 17 4.2 回售.................................................................. 20 4.3 强赎.................................................................. 20 5、 转债回售收益率情况 ............................................... 21 6、 转债理论价格 .................................................... 21 7、 转债组合推荐 .................................................... 27 7.1 低估值组合............................................................ 27 7.2 高转股概率组合........................................................ 27 7.3 财通金工推荐组合...................................................... 28 图表目录 图 1：转债日成交金额以及成交量 ................................................ 4 图 2：转债市场价格分布 ........................................................ 5 图 3：余额加权平均转股溢价率及平价走势 ........................................ 6 图 4：纯债溢价率及纯债价值走势 ................................................ 7 图 5：转债指数vs转债正股指数vs纯债指数 ...................................... 8 图 6：转债指数及转债期权指数 .................................................. 9 图 7：平价为100的转债估值走势 ............................................... 10 图 8：不同信用评级下平价为100的转债估值走势 ................................. 11 图 9：偏股型可转债对应正股 ................................................... 14 图 10：偏债型可转债对应正股 .................................................. 15 图 11：平衡型可转债对应正股 .................................................. 15 9YdYoXpZhYnUnVdUyXoOrNaQ8QaQtRnNpNoOkPoOsPfQqQtM6MqRtPwMsQnPNZqNqM 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 金工点评 证券研究报告 表 1：近日转债日成交金额以及成交量数据 ........................................ 4 表 2：近日转债市场价格分布 .................................................... 5 表 3：近日余额加权平均转股溢价率及平价走势 .................................... 6 表 4：近日纯债溢价率及纯债价值数据 ............................................ 7 表 5：近日转债指数正股指数及纯债指数数据 ...................................... 8 表 6：近日转债指数及转债期权指数 .............................................. 9 表 7:不同信用评级下平价为100的转债估值 ....................................... 9 表 8:风向标转债价格2010年以来的统计性描述 ................................... 10 表 9：待上市转债定价 ......................................................... 12 表 10：待发行转债清单 ........................................................ 12 表 11：可转债对应正股打分 .................................................... 13 表 12：下修条款触发情况 ...................................................... 17 表 13：回售条款触发情况 ...................................................... 20 表 14：强赎条款触发情况 ...................................................... 20 表 15：转债回售收益率情况 .................................................... 21 表 16：可转债定价信息表 ...................................................... 21 表 17：低估值组合............................................................. 27 表 18：高转股概率组合 ........................................................ 27 表 19：财通金工推荐转债组合 .................................................. 28 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 金工点评 证券研究报告 1、 转债市场行情