房地产行业月报：11月楼市延续调整态势；料明年市场将保持稳定

11月楼市延续调整态势；料明年市场将保持稳定

核心观点与关键数据

• 市场表现：11月前百家开发商销售环比下跌11.7%，主要上市开发商销售额环比下跌11.1%，但华润置地销售额环比大增50%，拉动整体销售均价环比上升2.3%。前十一个月合同销售总额同比降18.7%至30,163亿元。
• 政策导向：中央政策继续推动房地产高质量发展，优化“人、房、地、钱”要素配置，重点解决农业转移人口的安居问题，增加改善性住房供给，促进市场平稳健康发展。
• 市场数据：10月新建商品住宅价格指数同比/环比分别下跌2.6%/0.5%，二手商品住宅价格指数同比/环比分别下跌5.4%/0.7%。10城新房成交量环比上升7.77%，供应量环比上升53.8%，库存去化周期扩大至约20.78个月。
• 企业动态：国企在市场中的地位提升，前十一个月国企合同销售额市占率增加至76.4%。龙湖集团2028年到期美元债价格下跌2.1美分，创2025年4月以来最大跌幅。富力地产美元债重组获77%债权人支持，截止期延至12月12日。碧桂园141亿美元离岸债务重组计划获香港法院批准。中海地产以5.43亿摘长沙天心宅地，楼面价6550元/平方米。招商蛇口发行50.4亿元公司债，票面利率为1.77%。

研究结论

• 二级市场需求：预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场，明年新房市场将保持基本稳定，买家将继续偏好国企项目。
• 企业重组：随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。
• 中长期看好：继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。