——2025年棉花市场回顾与2026年展望：棉花：千寻深处探春温一绽云裳上玉墀

2025年棉花期货整体呈现筑底行情，年度走势主要受中美贸易关系、进口量同比下滑和新疆产量增幅三个因素影响。美国对等关税导致期价进入低位，进口量下滑引发供应担忧，将期价推至高位，而新疆产量超预期增长又使期价回落。

2026年棉花价格走势取决于供应端是否有驱动。种植端存在风险累积，全球棉花期价低位导致种植积极性下降，美棉/美玉米和美棉/美豆比价不支持面积增长，中国和印度政策驱动边际下降。天气成为关键变量，若出现天气扰动可能引发上涨行情。国内补贴边际提振下降，2026年将面临新一轮政策方案，天气仍是产量主导因素。

2025/26年度全球棉花产量预计温和增长，主要来自巴西和中国，澳大利亚产量存在下修可能。2026/27年度全球棉花种植积极性下降，面积扩大动力不足，产量变化将主要取决于单产表现。

2025/26年度全球棉花需求市场面临挑战，全球经济增速预期放缓，美国高关税政策推高供应链成本，抑制需求扩张。发达国家纺织服装市场表现温和，亚洲纺织市场出口面临压力。

2025年国内棉花产量显著扩张，进口量同比大幅下降。2025/26年度国内棉花市场预计维持供需总体平衡，小幅累库。2025年纺织行业呈现“量稳利减”的态势，内销市场表现出一定的韧性，但出口市场面临严峻挑战。涤纶短纤和粘胶短纤的替代竞争压力依然存在。

对于2026年棉花期价，维持重心上移的预期，2601合约运行区间预期为13200-14000，2605合约波动区间预估为13400-14500。操作方面建议关注逢低做多机会，下游产业客户可以关注区间下沿的买保机会。