熊猫债市场2025年回顾与2026年展望：熊猫债发行量维持高位，外资发行占比创六年新高

2025年熊猫债发行规模突破1,600亿元，位居历史第二，主要得益于中国境内融资成本优势、熊猫债制度优化、人民币国际化提升及汇率走强。境内市场保持低利率环境，熊猫债平均发行成本创历史新低，发行期限向中长期集中，3年期和5年期占比超过80%。外资背景发行主体占比创2019年以来新高，达52.8%，发行人来源多元化，新增匈牙利、英国等地的发行人。金融行业发债规模占比最高（38.4%），公用事业行业增速最快（26.0%），日常消费行业规模显著回落。附评级发行数量减少，主要集中在AAA级，未评级占比上升至65.3%。可持续发展主题熊猫债规模回落至122.0亿元，绿色熊猫债占比最高（30.3%），新增科创熊猫债。

展望2026年，预计熊猫债市场仍将保持较高热度，发行量或继续处于历史高位。主要支撑因素包括：境内融资成本有望维持低位，美联储降息节奏存在分歧，人民币相对融资成本优势仍存，利差倒挂幅度或继续收窄；人民币国际化持续推进，熊猫债相关制度法规有望持续完善；熊猫债市场面临80期到期偿付，总额1,132.3亿元，再融资需求将形成良好支撑；“一带一路”倡议与多边机制协同推进，熊猫债市场迎来多元主体扩容机遇。