食品饮料周报（25年第46周）：消费场景平稳修复，茅台释放稳价预期

食品饮料行业周报

核心观点

• 行情回顾：本周食品饮料板块（A股下跌1.63%，跑输沪深300；H股上涨0.07%，跑赢恒生消费指数）整体表现跑输大盘，但细分板块分化明显，饮料＞食品＞酒类。
• 行业趋势：
  • 酒类：白酒龙头积极减负渠道，关注五粮液经销商大会；板块进入左侧布局阶段，推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒。
  • 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等。
  • 零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食（卫龙美味、盐津铺子）。
  • 餐饮供应链：三季报披露结束，行业磨底信号明显，推荐颐海国际、海天味业、安井食品。
  • 乳制品：需求平稳复苏，供给渐出清，推荐伊利。
  • 饮料：行业景气延续，龙头跑赢，推荐农夫山泉、东鹏饮料。
• 投资建议：2026年看多食品饮料板块，关注红利属性、B端复苏、健康创新和数字化供应链，下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒。
• 风险提示：需求恢复较弱、原材料价格上涨、食品安全等。

关键数据

• 板块涨跌幅：食品饮料（A股）-1.63%，H股食品饮料+0.07%。
• 白酒批价：箱装/散装茅台、普五下跌，国窖持平。
• 原材料价格：棕榈油价格回落，原材料价格稳定。
• 行业数据：餐饮收入同比增长0.9%，限额以上单位餐饮收入下降1.6%。

研究结论

• 食品饮料行业细分板块分化加剧，饮料和零食板块成长确定性较高，酒类和餐饮供应链处于左侧布局阶段。
• 龙头企业凭借渠道和产品优势跑赢市场，2026年行业景气度有望逐步回升，建议关注估值安全边际和业绩弹性。