食品饮料周报（25年第44周）：基本面左侧寻底，关注下游消费场景恢复

核心观点

行业基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。

酒类

• 白酒：板块红利属性凸显，基本面左侧寻底逻辑不变。当前进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间。推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。
• 啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，建议积极布局啤酒板块，优先推荐燕京啤酒。

饮料

• 乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清。布局2026年供需迎来改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐伊利。
• 饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。持续推荐农夫山泉、东鹏饮料，建议关注今年表现较优的茶饮龙头。

食品

• 零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利渗透。推荐卫龙美味、盐津铺子。
• 餐饮供应链：三季报披露结束，行业磨底信号明显。推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。

投资建议

• 2026年看多食品饮料板块，判断包括：红利属性体现、估值空间、C端消费仍是基本盘、B端商务场景复苏更快、健康创新品类和数字化供应链。
• 投资组合：贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。

风险提示

• 需求恢复较弱
• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全等

关键数据

• 本周食品饮料（A股和H股）累计上涨0.03%，其中A股食品饮料持平，跑输沪深300约1.64pct；H股食品饮料上涨0.47%，跑输恒生消费指数1.87pct。
• 白酒板块：箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价持平。
• 大众品：棕榈油价格有所回落，原材料价格基本维持稳定。

研究结论

食品饮料行业细分板块表现分化，饮料板块相对领先。2026年看好行业，建议关注估值安全边际、品类红利和龙头企业。推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。