食品饮料周报（25年第21周）：茅台股东大会传递穿越周期信心，啤酒、饮料进入需求旺季

本周食品饮料板块整体表现及各子行业观点

一、板块整体表现

本周食品饮料板块下跌1.32%，跑输上证指数0.76个百分点。板块内涨幅前五分别为会稽山（31.37%）、岩石股份（22.61%）、古越龙山（13.73%）、加加食品（13.31%）和天味食品（8.63%）。

二、白酒行业

1. 行业现状：淡季下量价延续压力，1-4月全国规模以上白酒产量同比-7.8%，4月产量同比-13.8%。外部环境扰动、需求延续压力。
2. 贵州茅台：股东大会传递穿越周期信心，提出“三个相信”，即产品质量和文化根基不动摇、保持战略定力、提升服务能力。近期推出935L茅台1935新品，丰富产品结构。
3. 其他酒企：老白干酒解除激励计划限售，今世缘和迎驾贡酒强调省内份额提升和产品创新，古井贡酒聚焦区域突破。
4. 价格动态：飞天茅台批价下跌，普五持平，国窖1573略有下降。
5. 投资主线：
   • 抗风险能力强的龙头：贵州茅台、山西汾酒、五粮液。
   • 估值修复机会：泸州老窖（数字化工程显现正反馈）。
   • 基地市场机会：今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。
   • 渠道风险关注：洋河股份、口子窖、酒鬼酒。

三、大众食品行业

1. 啤酒：行业进入旺季动销检验阶段，有望在低基数上实现良好销量。行业特征：库存去化后需求企稳、8-10元价格带需求韧性、内部降本提效空间大。推荐燕京啤酒、华润啤酒，关注珠江啤酒、青岛啤酒。
2. 零食：龙头企业引领产业链提效，行业分化延续。推荐卫龙美味、盐津铺子等具备品类优势和新渠道突破的个股。
3. 调味品：基础调味品龙头表现较好，关注餐饮链复苏。推荐颐海国际、海天味业。
4. 速冻食品：旺季平稳结束，餐饮疲弱。推荐安井食品、千味央厨。
5. 乳制品：潜在政策催化（生育补贴、消费券），需求平稳复苏，供给加速出清。推荐具备估值安全边际的龙头乳企。
6. 饮料：迎来旺季检验，景气度延续。推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头。

四、投资建议

推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际。

五、风险提示

• 需求恢复较弱
• 原材料价格大幅上涨
• 市场竞争加剧