食品饮料行业周报（25年第42周）消费场景有序恢复，餐饮供应链边际改善

核心观点

行业基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。

• 酒类：白酒处于磨底阶段，寻找优质公司主线，关注12月酒企经销商大会。当前板块进入左侧布局阶段，具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间。推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，建议关注五粮液/洋河股份/舍得酒业的改革节奏。啤酒行业库存良性，静待需求回暖，全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，建议积极布局啤酒板块，优先推荐燕京啤酒。
• 饮料：乳制品需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料行业景气延续，龙头明显跑赢，持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。
• 食品：零食优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，维持重点推荐。餐饮供应链三季报披露结束，行业磨底信号明显，推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的千味央厨。

行情回顾

本周食品饮料（A股和H股）累计上涨2.93%，其中A股食品饮料上涨2.83%，跑赢沪深300约3.91pct；H股食品饮料上涨4.33%，跑输恒生消费指数0.08pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为欢乐家(43.19%)、三元股份(31.79%)、科拓生物(15.76%)、西麦食品(12.23%)和海欣食品(11.60%)。

投资建议

随着年底临近，机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块。三个判断：

1. 红利属性体现，估值仍有空间。
2. C端消费仍是行业基本盘，但B端和商务场景或复苏更快。
3. 健康创新品类和数字化供应链。 推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。

风险提示

需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。