盘前Plus+｜今日重点关注：白银、锌、LPG 托底信号浓，提质增效进

发布时间：2025-12-12 09:33:08作者：国泰君安期货来源：国泰君安期货 研报正文研报正文 重点关注重点关注 白银：白银：昨日白银再创新高，伦敦银加速上涨至64.3美元/盎司，多头趋势明显。驱动来看，白银目前现货矛盾难解，国内库存处于历史低位，同时海外lease rate小幅升高，上海伦敦均面临挤仓风险。而昨日FOMC会议没有更高的点阵图，设想的鲍威尔强硬表态也未出现，打消了市场拉涨前的顾虑，加速行情上涨。往后看我们认为白银逻辑较为清晰，继续看强，但技术曾面关注65美元压力位。 锌：锌：内外盘共振，锌价短期偏强。昨日夜间伦锌出现大涨，一度突破3200美元上方，也带动沪锌强势上行。今年以来，伦敦出现了较往年更为异常的溢价结构，10月份LME 0-3升贴水一度飙升至300美元/吨以上，预示着海外现货供应紧缺。此后LME 0-3升贴水高位回落，但一直维持在150美元/吨附近，表明国内出口已开始缓解海外供应紧缺问题，最严重阶段已经过去。但需要注意的是，尽管出口窗口阶段性开启，国内货源向海外持续流出但交仓量级相对有限，LME累库节奏缓慢，显性库存仍然处于历史低位，海外库存结构性风险依然存在，一定程度上也抑制了空头的入场情绪。我们认为，今年出现的供应紧张更多是局部性的，并非结构性的。明年锌元素依然存在过剩预期，但国内现实端过剩年内已经兑现，弱预期应有所修正，短期来看利空因素较为受阻。叠加TC Benchmark博弈阶段供应端扰动增强，价格存在一定向上弹性，关注阶段性交易机会。 LPG：：成本下探、需求走弱与仓单压力共振，PG夜盘大幅下挫。截至昨夜收盘，PG2601合约4108元/吨，较前一交易日收盘价下跌2.65%。一是原油走低，成本端支撑弱势；二是市场消息称1-2月多套PDH装置集中停车检修，预期化工需求走弱；三是PG新增880手仓单，仓单压制盘面下行。后续，我们认为PG近月短期内或将在仓单压力下维持低位震荡。一方面，当前最低可交割品为山东民用气4400元/吨，基差292元/吨，进一步走扩空间有限；另一方面，外盘受中东货源供应紧张、燃烧旺季等因素影响，FEI、CP纸货维持强势，进口成本支撑偏强。此外，建议密切关注PDH装置负反馈的实际兑现情况。中长期来看，在中东、美国供应增量逐步兑现的背景下，2026年丙烷格局进一步宽松，预计市场重心下行压力仍存。 所长早读所长早读 托底信号浓，提质增效进托底信号浓，提质增效进 观点分享：昨日闭幕的中央经济工作会议进一步明确了明年经济工作的方向和任务。边际来看，除了延续政治局会议精神，持续强调譬如科技创新等领域内容外，较政治局会议在市场关注的一些领域有新的细化： ①传统稳增长领域，重新释放了诸多稳增长信号，超出市场预期。包括明确提及“灵活高效运用降准降息”，要求“保持流动性充裕”，对宏观资产均有明确的流动性正向利多。财政方面要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，预计明年赤字率将维持，总赤字规模继续温和扩张。财政继续发力将给市场带来总需求预期的正向引导。此外，政治局会议未提及的房地产也重回视野，聚焦“控增量、去库存、优供给”，并结合内需任务中提到的“高质量推进城市更新”以及“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”，有利于改善下半年以来投资明显拖累经济的现状。在市场较为关注的“两新”、“两重”方面用了“优化”实施意味着将不会直接完全退出，均有利于增长预期的改善。 ②在物价方面，在多个领域提到涉及物价或反内卷方面的工作，显示政策重视的态度。譬如在工作总方向上提出“纵深推进全国统一大市场建设”；货币政策方面明确提出“把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量；在明年第三项重点任务“改革”领域，提到“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式竞争”。预计明年物价修复的确定性将进一步增加。 ③在明年工作整体的布置上，继续落实政治局会议“提质增效”的方向，通过五个“必须”体现出明年政策除了稳增长以外，还注重“跨周期”的结构性调整。比如必须政策支持和改革创新并举，必须放得活又管的住，必须投资于物和投资于人结合，等等。整体上，明年经济工作更清晰的路径指向经济有望延续趋稳，物价等短板修复，经济发展的质效更加显现。 盘前品种技术解盘盘前品种技术解盘