动力煤周报：库存持续回升，动力煤弱势运行

核心观点

12月份国内动力煤价格加速下跌，截至12月11日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价761元/吨，12月内累计下跌57元。本轮下跌受多重利空因素驱动：供应端，国家发改委要求采暖季能源保供，主产区煤矿生产平稳，煤炭行业暂无新增“反内卷”措施，供应整体趋稳；需求端，国内南部沿海城市气温偏暖，电厂煤耗季节性提升但改善速度偏缓，且新能源出力良好导致火电累计发电量首次持续录得同比负增长，电煤需求支撑不足。此外，港口库存逐渐回升、终端企业存煤重组，市场观望情绪增加，进一步加剧煤价下跌。

关键数据

• 价格：截至12月11日，秦皇岛港5500K动力煤平仓价761元/吨，12月内累计下跌57元；5000大卡动力末煤平仓价658元/吨，12月内累计下跌37元。
• 库存：截至12月11日，环渤海9港煤炭总库存2871.5万吨，周环比增加126.3万吨，同比去年库存偏多18.3万吨，实现较去年库存的反超。
• 物流：截至12月11日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于638.00点，较12月4日下调178.49点；波罗的海干散货指数报收于2294点，较12月4日下调520点。
• 电厂库存：截至11月底，全国铁路直供电厂存煤8823万吨，可耗天数35.8天，同比增加1天，存煤15天以下的电厂实现动态清零。
• 进口煤：截至12月11日，广州港Q5500印尼煤库提价为778.04元/吨，比国内秦皇岛港动力煤报价高17.04元/吨。

研究结论

当前动力煤基本面偏差，供应稳定而需求有限，导致港口库存回升、市场观望情绪增加，煤价持续走低。企稳或需等待沿海城市迎峰度冬行情彻底启动。