动力煤周报：淡季库存回升，煤价延续弱势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月29日动力煤周报 淡季库存回升，煤价延续弱势 核心观点 动力煤 宝城期货研究所 姓名：阮俊涛 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03088116投资咨询证号：Z0019603电话：0571-87006873 邮箱：ruanjuntao@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 本周，动力煤跌至长协价附近后出现一定支撑，但整体仍延续弱势，截至3月28日，5500K报价833元/吨，周环比降12元/吨，煤炭市场氛围依然悲观。进口端，本周产地煤矿平稳生产，安监压力暂未加重，进口方面，根据钢联统计，3月18日~3月24日当期，我国海运煤炭到港量为749.9万吨，较上周降低49.0万吨，3月份日均到港114.8万 吨，显著高于2月同期，短期内国内动力煤供应维持较高水平。由于国内煤价持续下跌，外煤进口性价比走弱，近期部分终端把采购订单转向国内市场，预计4月下旬以后进口煤将明显收缩。需求端，随着气温回暖， 居民取暖需求走弱，市场博弈重心由电力转移至非电行业，本周全国247 家钢厂铁水日均产量221.31万吨，环比小幅降低0.08万吨/天，同比去 年大幅偏低22.04万吨/天，黑色金属行业继续拖累非电端用煤需求。尿 素开工率84.75%，周环比增1.08个百分点，同比增7.87个百分点。另 外甲醇开工率有所下降，但仍高于去年同期水平。库存方面，截至3月 28日，环渤海9港煤炭总库存2348万吨，本周累库165万吨，中间环节 库存加速回升。 总的来说，动力煤供应企稳，需求淡季走弱，整体基本面支持不足，产业链中下游库存充足，且再度开始累库，对煤价形成持续压制，预计下周煤价维持弱势运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|周报 1/9请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/9 目录 第1章新闻资讯和市场行情3 第2章市场数据跟踪5 第3章后市展望8 图表目录 图1动力煤9月合约日k线图5 图2动力煤期货主要合约收盘价6 图3秦皇岛港动力煤现货价格6 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡）6 图5环渤海动力煤指数6 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差7 图7国际煤价7 图8秦皇岛港煤炭库存7 图9秦皇岛港锚地船舶数量7 第1章新闻资讯和市场行情 （1）山西省能源局关于进一步做好用煤项目煤炭消费替代有关工作的通知太原、吕梁、晋中、阳泉、长治、晋城、临汾、运城市能源局： 中央纪委国家监委大气污染防治工作明察暗访反馈意见指出，我省个别用煤项目煤炭消费减量替代整改中，仍不使用工业用煤作为替代指标，而是将“十三五”期间就已经实施的清洁取暖工程作为煤炭消费替代源，导致煤炭减量替代要求落空，项目实施将产生“十四五”期间新增煤炭消费量。近日，省局在抽查中也发现个别项目存在替代源选取不合理、替代方案不完善、审核把关不严格的问题。根据《落实中央纪委国家监委大气污染防治工作明察暗访反馈意见的整改方案》整改要求，现就有关事项通知如下，请认真抓好落实。 一、严格落实用煤项目煤炭减量替代要求 从通知下发之日起，“十三五”期间规模以上工业企业以外核算减少的煤炭消费量（主要包括清洁取暖改造工程，第一产业中的畜牧业、林业，第二产业中的规模以下工业，第三产业中规模以下交通运输、邮政业、教育、卫生和社会工作、公共管理、社会保障和社会组织及其他行业等）不作为新建、改建、扩建用煤项目煤炭消费替代源。 二、严把用煤项目“准入关” 围绕实现煤炭消费负增长目标任务，严格替代标准和要求，坚决防止和杜绝“边减边增”“名减实不减”等情况，从源头控制煤炭消费增长。要组织“回头看”，对前期已出具煤炭消费替代审核意见的用煤项目重新筛查，对用煤项目建设单位以重复替代、提供虚假材料通过审核的，或替代源选取不符合要求的，应及时撤销原审核意见，待项目按要求实施替代后再重新进行审核。 三、强化事中事后监管 加大存量用煤项目的监督管理，组织开展用煤项目特别是“两高”整改用煤项目煤炭替代落实情况检查，对发现的违法违规问题及时查处并予以曝光，坚决杜绝超计划量消费煤炭，确保煤炭消费总量控制措施落到实处。 （2）2024年1-2月全国水泥产量18280万吨，同比下降1.6% 2024年1-2月，全国累计水泥产量1.83亿吨，同比下降1.6%，降幅较去年 全年扩大0.9个百分点，较去年同期扩大1个百分点，产量为2010年以来次低水平，仅好于受疫情影响严重的2020年同期。从全口径看，同比下降约7.9%。 2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）5.08万亿元，同比增长4.2%， 增速较去年全年回升1.2个百分点，低于上年同期1.3个百分点。从单月投资来看，2月份固定资产投资（不含农户）环比增长0.88%。 1-2月，全国基础设施投资（不含电力）同比增长6.3%，增速较去年全年加 快0.4个百分点，低于去年同期2.7个百分点。其中，铁路运输业投资同比增长 27%，水利管理业投资同比增长13.7%，道路运输业投资同比增长8.3%。 分地区看，东部地区投资同比增长5.9%，中部地区投资同比增长4.2%，西部地区投资同比下降3.9%，东北地区投资同比增长13.8%。 宏观层面，全国固定资产投资和基础设施投资同比保持增长，增速较去年全年有所回升，但低于去年同期水平。其中，铁路运输业和水利管理业投资同比呈现两位数高位增长，增速同比大幅提升，也高于去年全年水平；道路运输业投资同比快速增长，扭转了去年年底小幅下降的态势。 2024年1-2月，全国房地产开发投资1.18万亿元，同比下降9%，降幅较去 年全年收窄0.6个百分点，较去年同期扩大3.3个百分点。其中，住宅投资8,823 亿元，同比下降9.7%。 1-2月，房地产开发企业房屋施工面积66.69亿平方米，同比下降11%；房屋 新开工面积9,429万平方米，同比下降29.7%。其中，住宅新开工面积下降30.6%。1-2月，房地产开发企业到位资金1.62万亿元，同比下降24.1%。 （3）Mysteel解读：2024年1-2月进口动力煤5489.4万吨同比增长23.3% 一、进口动力煤高性价比，促使进口量继续增长 据海关数据显示，2024年1-2月进口动力煤5489.4万吨，同比增长23.35%；回顾1-2月份，在春节前后市场煤价相对坚挺，下游用户补库需求释放对煤价形成有力支撑；然正月十五过后，需求端开工率恢复缓慢，且由于利润空间挤占，生产积极性下降，故煤价延续下跌。国际方面，受俄罗斯新一轮制裁影响，个别煤炭生产商出口受限，部分市场参与者担忧高卡煤供应减量，拉动澳洲、欧洲高卡煤价快速上行，但在实际采购需求疲软下，煤价由涨转跌。因此在进口煤价格空间优势存在下，终端电厂采购量保持增长。 二、除俄罗斯同比减量23.4%外，其余国家均有增长 从主要进口国来看，除俄罗斯由于冬季冻港封航，发运效率下降，同比去年有所减量外，其他国家均有不同程度增长。详细来看，澳大利亚同比去年增幅最高，主要是由于去年同期中国还未恢复澳煤进口，因此同比去年增幅显著。其次哥伦比亚煤炭流向中国数量增长，在欧洲市场对煤炭需求下降后，海外高卡煤价开始下跌，低价转卖中国市场，从而出口至中国数量有所增加。印尼及蒙古国动力煤同比去年分别增长5.6%、7.9%，在国内动力煤需求恢复缓慢，且煤价弱势运行下，进口煤性价比优势逐渐减弱，因此进口增量并不显著。 图1动力煤主力合约日k线图 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 2024年3月27日当期，环渤海动力煤价格指数报收于722元/吨，环比上周 跌2元/吨。本周期，沿海煤炭市场下跌行情“急刹车”，周期后端缓跌企稳，市场淡季背景下供需两端弱势僵持，市场看空情绪依旧浓厚，环渤海港口煤炭综合价格指数保持小幅下行态势。 港口价格方面，截止到3月28日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价 报收833元/吨，较3月21日降12元/吨；5000大卡动力末煤平仓价731元/吨， 较3月21日降1元/吨。截止到3月22日,全国煤炭交易中心综合价格指数728 元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数733元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比走高，截止到3月28日，上海航运交易所发 布中国沿海煤炭运价综合指数报收于544.18点，较3月21日走高20.05点；BDI 运价指数边际走低，截止到3月28日，波罗的海干散货指数报收于1821点，较 3月21日下调419点。 图2动力煤期货主要合约收盘价图3秦皇岛港动力煤现货价格 单位：元/吨1月5月9月 1400 1,300 系列1系列2系列3系列4 1000 900 600 200 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 500 2023-01-122023-04-122023-07-122023-10-122024-01-12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至3月28日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为892.66、833.00、731.00、645.00元/吨。 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡） 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 -950 资料来源：wind、宝城期货 至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏低31.6元/吨。 图5环渤海动力煤指数 745 740 735 730 725 720 715 710 705 700 资料来源：wind、宝城期货 3月27日环渤海Q5500指数报收于722元/吨，环比减2元/吨。 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差 单位：元/吨 广州港印尼煤Q5500库提价 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 资料来源：wind、宝城期货 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 截至3月27日，广州港Q5500印尼煤库提价为977.9元/吨，比国内秦皇岛 港动力煤报价高142.90元/吨。 图7国际煤价 单位：美元/吨澳洲纽卡斯尔港欧洲ARA港理查德港 420 370 320 270 220 170 120 70 20 资料来源：wind、宝城期货 截至3月22日，纽卡斯尔动力煤现货价为125.05美元/吨。 图8秦皇岛港煤炭库存图9秦皇岛港锚地船舶数量 2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至3月28日，秦皇岛港煤炭库存564万吨，较上周同期环比增37万