动力煤周报：港口库存攀升，煤价弱势运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月23日动力煤周报 港口库存攀升，煤价弱势运行 核心观点 宝城期货研究所 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 本周，动力煤价格加速下跌，截至11月21日，秦皇岛港5500K报价830元/吨，月内累计下跌20元，较去年同期偏低99元。本周动力煤供应整体宽松的局面并未扭转，供应和库存格局较前期变化不大，仍对煤价形成压制。基本面各要素中，较前期出现明显转变的主要是下游需求端。首先从供应端来看，10月全国原煤产量4.12亿吨，同比增4.6%，进口煤及褐煤4625万吨，同比增28.5%，国内煤炭总供应量维持高位。进入迎峰度冬阶段，主产区煤矿大多维持正常产销，保障冬季能源供应。高频进口数据方面，11月截至17日，我国海运煤炭到港量为2091万吨， 折合日均到港123万吨，维持极高水平，预计11月进口煤数量仍较为可观。需求方面，11月中下旬，国内气温骤降，且随着寒潮到来，11月底国内大部地区气温仍将进一步走低。根据中央气象台提示，23日至27日，国内大部地区气温将普遍下降6~10℃，部分地区降温幅度可达12℃以上，显示居民采暖需求即将快速攀升。不过，根据国家气候中心预测，今年冬季，我国大部地区气温偏高，且当前国内能源保供基础较好，19日国家发改委在新闻发布会上也表明今冬明春预计能源供需总体平衡。此外，12月上旬，云南大部以及四川北部局部地区降水预计将偏多2成以上，云南中西部降水将偏多5~8成，若水电改善，将一定程度上缓解火电压力。库存方面，截至11月21日，环渤海9港煤炭总库存累至 2914万吨，为年内最高库存水平，较11月1日总计增加347.8万吨，与去年同期库存基本持平。中间环节库存仍在不断攀升，港口煤价面临较大压力。整体来看，动力煤高供应、高库存格局未变，有变化的是下游需求迎来季节性走强的拐点，但考虑到今年能源保供基础较好，且能源供需预计总体平衡，我们认为采暖季前半段动力煤价格或仍呈现出旺季不旺的特征，价格维持低位震荡，近期煤价下行空间有限，在800元/吨一线或有较强支撑。 动力煤|周报 1/8请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/9 目录 第1章新闻资讯和市场行情3 第2章市场数据跟踪4 第3章后市展望7 图表目录 图1动力煤主力合约日k线图4 图2动力煤期货主要合约收盘价5 图3秦皇岛港动力煤现货价格5 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡）5 图5环渤海动力煤指数5 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差6 图7国际煤价6 图8秦皇岛港煤炭库存6 图9秦皇岛港锚地船舶数量6 第1章新闻资讯和市场行情 （1）国家能源局发布2024年1-10月份全国电力工业统计数据 11月22日，国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据。 截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其 中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%；风电装机容量约4.9 亿千瓦，同比增长20.3%。 1-10月份，全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期减少128小时；全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%；电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%。 （2）2024年10月份全社会用电量同比增长4.3% 11月20日，国家能源局发布10月份全社会用电量等数据。 10月份，全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%。从分产业用电看， 第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长5.1%；第二产业用电量5337亿千瓦时，同比增长2.7%；第三产业用电量1367亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量932亿千瓦时，同比增长8.1%。 1～10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%，其中规模以上工业发电量为78027亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1141亿千瓦时，同比增长6.7%；第二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；第三产业用电量15315亿千瓦时，同比增长11.0%；城乡居民生活用电量12659亿千瓦时，同比增长12.3%。 （3）2025长协煤政策两大变化：允许全年不100%履约，煤矿签约量可由80% 下调至75% 明年的长协煤政策已经出台，值得注意的是有两项大的变化。 一是关于产煤省区和煤炭生产企业签约量方面，由2024年的“每家煤炭企业 任务量不低于自有资源量的80%”修改成了2025年“不低于自有资源量的75%”。 二是关于履约要求方面，纳入电煤中长期合同监管台账的合同均应严格履约，由2024年的“全年足额完成履约任务”修改成了2025年的“全年原则上足额履约，最低不得低于90%”。 这些变化的出现，也充分说明了明年煤炭市场供需环境的宽松，煤炭均价将进一步下行。 目前来看，明年国内的煤炭供应较为充足，在新产能陆续释放的情况下，国内煤炭产量维持今年整体水平不成问题，同时，进口煤依然会延续一个较高的进口量，所以从供应角度来看，煤炭较为充足。 另一方面来看需求，虽然明年的经济形势预计较今年有所好转，但是在大量新能源装机并网发电的前提下，煤炭需求增长有限。 图1动力煤主力合约日k线图 数据来源：Wind、宝城期货 第2章市场数据跟踪 2024年11月20日当期，环渤海动力煤价格指数报收于713元/吨，环比上 周跌1元/吨。近期沿海煤炭市场维持偏弱运行态势，全社会库存走高削弱了终端增量采购需求向上传导动能，市场看空情绪依旧偏强。本周期，环渤海地区动力煤综合平均价格小幅下降。（秦皇岛煤炭网） 港口价格方面，截止到11月22日，秦皇岛港山西产动力煤5500大卡平仓价 报收827元/吨，较11月15日降13元/吨；5000大卡动力末煤平仓价724元/ 吨，较11月15日降14元/吨。截止到11月22日,全国煤炭交易中心综合价格 指数721元/吨，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数724元/吨。 物流方面，本周，航运运价环比走高，截止到11月22日，上海航运交易所 发布中国沿海煤炭运价综合指数报收于876.87点，较11月15日走高57.16点； BDI运价指数边际走低，截止到11月22日，波罗的海干散货指数报收于1537点， 较11月15日下调248点。 图2动力煤期货主要合约收盘价图3秦皇岛港动力煤现货价格 单位：元/吨1月5月9月 1400 1,300 5800K5500K5000K4500K 1000 900 600 200 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 500 2023-09-072023-12-072024-03-072024-06-072024-09-07 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至11月22日，秦皇岛港Q5800、Q5500、Q5000和Q4500动力末煤现货价分别为886.24、827.00、724.00、640.00元/吨。 图4动力煤期现价差（秦皇岛港山西产动力末煤5500大卡） 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 2024-07-02 2024-10-02 -950 资料来源：wind、宝城期货 至本周收盘，郑煤主力合约较秦皇岛港动力煤5500大卡报价偏低25.6元/吨。 图5环渤海动力煤指数 745 740 735 730 725 720 715 710 705 700 695 资料来源：wind、宝城期货 11月20日环渤海Q5500指数报收于713元/吨，环比减1元/吨。 图6广州港Q5500印尼煤库提价及内外贸煤炭价差 单位：元/吨 广州港印尼煤Q5500库提价 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 资料来源：wind、宝城期货 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 截至11月22日，广州港Q5500印尼煤库提价为952.42元/吨，比国内秦皇 岛港动力煤报价高125.42元/吨。 图7国际煤价 单位：美元/吨澳洲纽卡斯尔港欧洲ARA港理查德港 420 370 320 270 220 170 120 70 20 资料来源：wind、宝城期货 截至11月15日，纽卡斯尔动力煤现货价为140.97美元/吨。 图8秦皇岛港煤炭库存图9秦皇岛港锚地船舶数量 2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 截至11月22日，秦皇岛港煤炭库存698万吨，较上周同期环比增3万吨； 秦皇岛港锚地船舶数量为12艘。 第3章后市展望 本周，动力煤价格加速下跌，截至11月21日，秦皇岛港5500K报价830元/吨， 月内累计下跌20元，较去年同期偏低99元。本周动力煤供应整体宽松的局面并未扭转，供应和库存格局较前期变化不大，仍对煤价形成压制。基本面各要素中，较前期出现明显转变的主要是下游需求端。首先从供应端来看，10月全国原煤产量4.12亿吨，同比增4.6%，进口煤及褐煤4625万吨，同比增28.5%，国内煤炭总供应量维持高位。进入迎峰度冬阶段，主产区煤矿大多维持正常产销，保障冬季能源供应。高频进口数据方面，11月截至17日，我国海运煤炭到港量为2091万吨，折合日均到港 123万吨，维持极高水平，预计11月进口煤数量仍较为可观。需求方面，11月中下旬，国内气温骤降，且随着寒潮到来，11月底国内大部地区气温仍将进一步走低。根据中央气象台提示，23日至27日，国内大部地区气温将普遍下降6~10℃，部分地区降温幅度可达12℃以上，显示居民采暖需求即将快速攀升。不过，根据国家气候中心预测，今年冬季，我国大部地区气温偏高，且当前国内能源保供基础较好，19日国家发改委在新闻发布会上也表明今冬明春预计能源供需总体平衡。此外，12月上旬，云南大部以及四川北部局部地区降水预计将偏多2成以上，云南中西部降水将偏多5~8成，若水电改善，将一定程度上缓解火电压力。库存方面，截至11月21日，环渤海 9港煤炭总库存累至2914万吨，为年内最高库存水平，较11月1日总计增加347.8万吨，与去年同期库存基本持平。中间环节库存仍在不断攀升，港口煤价面临较大压力。整体来看，动力煤高供应、高库存格局未变，有变化的是下游需求迎来季节性走强的拐点，但考虑到今年能源保供基础较好，且能源供需预计总体平衡，我们认为采暖季前半段动力煤价格或仍呈现出旺季