批发和零售贸易行业研究：两会聚焦服务类消费提质，关注政策受益标的

核心观点

• 两会相关政策要点：
  • 安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新；
  • 设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，支持扩大内需；
  • 实施服务消费提质惠民行动，激发下沉市场消费活力。
• 对商社板块的影响：
  • 短期：以旧换新政策直接拉动耐用消费品需求，利好具备渠道优势的零售、家电连锁及品牌商社；
  • 中长期：服务消费与新型消费成为新增长点，推动商社从商品销售向“商品+服务”综合服务商转型；
  • 龙头集中趋势显现，关注格局改善，政策落地更倾向于具备供应链整合能力、数字化运营能力的头部企业。

行业数据追踪

• GMV表现：1月第4周天猫+京东整体GMV同比+81.52%，可能与年货节错期相关。
• 品类表现：1月第4周天猫+京东品类增速前5的为汽车及自行车、家居家装、书籍影音、手表、户外运动。

行情回顾

• 上周（2026/03/02-2026/03/06）主要指数下跌，商贸零售板块（申万）-3.91%，个股方面苏美达大涨，锦和商管、孩子王等跌幅居前。

投资建议

• 免税：海南自由贸易港正式启动封关，叠加高端消费复苏趋势，免税板块值得持续关注。
• 黄金珠宝：
  • 推荐：老铺黄金（品牌力持续验证，涨价有望优化毛利率），潮宏基（开店超预期，盈利能力提升）。
• 线下零售：关注永辉超市（模仿胖东来路线，调改持续深化，具备独特竞争优势）。
• 跨境出海：
  • 头部优势出海品牌：安克创新。
  • AI+跨境平台：小商品城、焦点科技、华凯易佰。
  • 后地产链受益标的：巨星科技、创科实业。
  • 海外仓受益标的：乐歌股份。

风险提示

• 业务拓展不及预期；
• 内需消费不及预期；
• 产品表现不及预期；
• 国际贸易政策大幅波动。