基础化工行业周报：重磅会议后的化工配置思路

核心观点

• 政策端对内外需的共同发力将为处于周期底部的化工行业提供反转信号。
• 化工产能扩张阶段已步入尾声，中国企业凭借成本优势加速抢占市场份额，全球化工格局正在重塑。
• 建议关注规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，如万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等。
• 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局：
  • 盈利确定性强的上游资源类资产：磷、硫、钾、原油等。
  • “反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种：有机硅、涤纶长丝/PTA、农药、纯碱、己内酰胺、食品添加剂等。
  • 关注当前低位龙头白马的配置价值：万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、恒力石化等。
  • 看好“十五五”期间的新质生产力投资方向：绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料等。

关键数据

• 截至12月11日，化工行业PB仅为2.2倍，处于历史相对底部区间。
• 2025年前三季度基础化工行业在建工程占固定资产比例为23.7%，行业资本性支出占营业收入比重为9.05%，比值均回落至历史低位。
• 在我们重点监测的86类主要化工产品中，有60%的产品2025年1-8月月均出口量处于近六年80%以上分位水平。

研究结论

• 建议关注具备高集中度、高开工率、低盈利水平等特征的行业，如有机硅、涤纶长丝/PTA、农药等，这些行业易于实现“反内卷”，最终推动产品价格回暖。
• 建议关注绿色能源领域，如SAF、生物柴油、绿色氢氨醇等，这些领域在“双碳”目标明确牵引下将迎来历史性机遇。