基础化工行业周报：加强化工顺周期配置，本周磷铵价格延续上涨

本周行业观点：加强化工顺周期配置，关注中游制造业供给侧改革机遇 供给端，2025年政府工作报告提及，综合整治“内卷式”竞争；国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。需求端，2月PMl指数重回扩张区间；化工传统需求旺季“金三银四”到来；政府工作报告提及2025年政府工作任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。近期市场风格处于再平衡阶段，化工板块供需边际改善明显，建议增配化工顺周期板块。具体来看：（1）供需双重改善子行业：铬盐（推荐标的：振华股份）、氟化工制冷剂（推荐标的：巨化股份、三美股份等）、工业一铵（受益标的：川发龙蟒、川恒股份、云图控股、新洋丰等）、钾肥（推荐标的：盐湖股份、亚钾国际等）、涤纶长丝（推荐标的：新凤鸣、桐昆股份）。（2）供给优化品种碳酸锶、瓶片、维生素E等：推荐标的：新和成；受益标的：金瑞矿业、红星发展、万凯新材、能特科技等。 （3）化工龙头白马估值偏低，配置价值凸显：推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等。（4）关注固态电池技术持续突破。推荐标的：长阳科技等。受益标的：道氏技术、上海洗霸等。 本周行业新闻：万华化学40万吨/年POE项目开工 【POE】据中化新网3月5日报道，烟台春季高质量发展重大项目建设现场推进会上，全市321个重点项目迎春破土，其中包括在蓬莱分会场开工的万华化学(蓬莱)有限公司40万吨/年聚烯烃弹性体（POE）项目。该项目运用万华化学的自主研发技术，可大幅提升乙烯产业链价值，有助于提升万华化学在全球聚烯烃弹性体市场的竞争力，进一步巩固其在化工新材料领域的领先地位。 推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。【新材料】OLED：瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学等； 【化纤行业】聚合顺等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等；【硅】新安股份；【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】华锦股份等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.88% 截至本周五（03月07日），上证综指收于3372.55点，较上周五（02月28日）的3320.9点上涨1.56%；沪深300指数报3944.01点，较上周五上涨1.39%； 化工行业指数报3446.62点，较上周五上涨2.27%；3月6日CCPI（中国化工产品价格指数）报4338点，较上周五下跌0.82%。本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.88%。 本周化工板块的545只个股中，有360只周度上涨（占比66.06%)，有171只周度下跌（占比31.38%)。7日涨幅前十名的个股分别是：光华股份、金瑞矿业、嘉澳环保、永太科技、苏利股份、久日新材、茶花股份、福莱新材、隆华新材、丰山集团；7日跌幅前十名的个股分别是：至正股份、广聚能源、雪龙集团、三祥新材、江苏博云、光华科技、新瀚新材、ST辉丰、龙高股份、黑猫股份。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有47种产品价格较上周上涨，有116种下跌。7日涨幅前十名的产品是：液氯、硫酸、硫磺、硫铁矿、氯化铵、四氯乙烯、R22、磷酸氢钙、氯基复合肥、三氯乙烯；7日跌幅前十名的产品是：丙烯酸、丙烯腈、布伦特、WTI、丙烯酸丁酯、DMF、98.5%赖氨酸、正丁醇、纯苯、辛醇。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有37种价差较上周上涨，有30种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“棉浆粕-1.34×棉短绒”、“PTA-0.655×PX”、“乙烯-石脑油”、“丙烯-石脑油”、“PS-1.01×苯乙烯”；7日跌幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“丙烯酸甲酯-0.87×丙烯酸-0.25×甲醇”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”、“DMF-1.06×甲醇”。 图1：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.88% 图2：3月6日CCPI报4,338点，较上周五下跌0.82% 1.2、本周行业观点：加强化工顺周期配置，关注中游制造业供给侧改革机遇 供给端，2025年政府工作报告提及，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争；2025年发展主要预期目标包括单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。国家发改委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。 需求端，2月PMl指数重回扩张区间，国内经济稳步恢复；化工传统需求旺季“金三银四”到来，政府工作报告提及2025年政府工作任务是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 近期市场风格处于再平衡阶段，化工板块供需边际改善明显，建议增配化工顺周期板块。具体来看： （1）供需双重改善子行业：铬盐（推荐标的：振华股份）、氟化工制冷剂（推荐标的：巨化股份、三美股份等）、工业一铵（受益标的：川发龙蟒、川恒股份、云图控股、新洋丰等）、钾肥（推荐标的：盐湖股份、亚钾国际等）、涤纶长丝（推荐标的：新凤鸣、桐昆股份）。 （2）供给优化品种碳酸锶、瓶片、维生素E等： 碳酸锂行业安全环保政策趋严、龙头进入破产重整及海外企业供给扰动不断。 受益标的：金瑞矿业、红星发展。 瓶片行业未来新增产能较少，下游需求稳中有增。受益标的：万凯新材等。 维生素E行业供给格局基本稳定。推荐标的：新和成；受益标的：能特科技。 （3）化工龙头白马估值偏低，配置价值凸显：推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等。 （4）关注固态电池技术持续突破。推荐标的：长阳科技等。受益标的：道氏技术、上海洗霸等。 1.3、本周重点产品跟踪：本周江浙织机开工率基本稳定，磷铵价格延续上涨 1.3.1、化纤：本周江浙织机开工率基本稳定，氨纶价格小幅上涨 本周（3月3日-3月7日）江浙织机开工率基本稳定。据Wind数据，截至3月5日，聚酯产业链江浙织机负荷率为66.24%。2025年1月，美国零售和食品服务销售额（服装及服装配饰店）达到263.51亿美元，同比+1.4%。我们认为，伴随政策对国内需求的不断刺激，纺服终端消费有望得到进一步提振，化纤行业的景气度在未来将具有较强向上弹性。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、三友化工、华峰化学；【受益标的】新乡化纤。 图3：截至3月5日，江浙织机负荷率为66.24% 图4：2025年1月美国服装及配饰店销售额同比+1.4% 涤纶长丝：本周（3月3日-3月7日）涤纶长丝市场价格下跌。据百川盈孚数据，截至3月6日，涤纶长丝POY市场均价为7200元/吨，较上周（2月24日-2月28日，下同）均价下跌50元/吨；FDY市场均价为7492.86元/吨，较上周均价下跌117.85元/吨；DTY市场均价为8425元/吨，较上周均价下跌42.86元/吨。本周初期油价上涨，成本支撑走强，提振市场氛围，部分企业实单优惠有所放大，下游用户刚需适量采购，长丝市场产销数据有所提升，但因下游需求并未有实质性改善，织企采购热情回落。进入3月，国际油价下跌，聚合成本面支撑较弱，叠加需求偏弱，长丝市场实单多以低价、刚需成交为主。据Wind数据，3月6日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为22.60、28.00、28.90天，较2月27日分别+2.60、+2.40、+0.70天。 【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份。 图5：本周涤纶长丝POY价差小幅扩大 图6：本周涤纶长丝库存天数较2月27日增加 本周（3月3日-3月7日）粘胶短纤市场维稳。据百川盈孚数据，截至3月6日，粘胶短纤市场均价为13725元/吨，较上周价格持平。本周原料主料溶解浆市场承接平稳走势，辅料液碱、硫酸走势上行，成本端市场价格重心上移；供应端来看，周内粘胶短纤市场装置开工率波动不大，行业供应量较高，各粘胶短纤厂家库存水平窄幅提升，供应端表现一般；终端市场需求暂无明显起色，下游人棉纱市场新单不足，市场订单量维持在20-30天左右。 【推荐标的】三友化工。 图7：本周粘胶短纤价差小幅扩大 图8：本周粘胶短纤库存增加 粘胶长丝：本周（3月3日-3月7日）粘胶长丝市场维稳运行。据百川盈孚数据，截至3月7日，粘胶长丝市场均价为43500元/吨。粘胶长丝市场流通速度缓慢，厂家产销平衡为主，价格平淡运行，厂家多持看稳心态。目前粘胶长丝市场价格参考42500-44500元/吨。 【受益标的】新乡化纤、吉林化纤等。 图9：本周粘胶长丝市场均价保持稳定 图10：本周粘胶长丝行业开工率基本稳定 氨纶：本周（3月3日-3月7日）国内氨纶价格小幅上涨。据百川盈孚数据，截至3月6日,国内氨纶40D市场均价24120元/吨，较上周市场均价上调320元/吨。主原料PTMEG市场价格稳定，辅原料纯MDI市场价格震荡下行，成本面支撑减弱；周内氨纶工厂对外报盘上调或实单优惠缩减，工厂整体出货情况一般，终端开机逐渐提升，但下游对涨价后原料接受度有限，仅少量刚需跟进。目前浙江地区氨纶20D市场主流参考价26000-29000元/吨，氨纶30D市场主流参考价25000-29000元/吨，氨纶40D市场主流参考价23000-25500元/吨。 【推荐标的】华峰化学；【受益标的】新乡化纤等。 图11：本周氨纶价差小幅扩大 图12：本周氨纶库存小幅下降 1.3.2、纯碱：本周国内纯碱现货市场挺价为主，个别价格略有回调 纯碱：本周（3月3日-3月7日）国内纯碱现货市场价格上涨。据百川盈孚数据，截至3月6日，轻质纯碱市场均价为1428元/吨，较上周四（2月27日）价格上涨0.14%；重质纯碱市场均价为1509元/吨，较上周四价格持平。周内前期纯碱现货市场仍挺价运行为主，各碱厂报盘价格高位，调涨心态积极，但下游对新价格接受度一般，多持观望态度；随着期货盘面价格回落，加之碱厂略高价格出货情况不佳，华东、华中、西北个别碱厂报盘价格稍有回调，纯碱现货市场氛围略有转弱。供应端来看，本周产量下滑，周内湖南碱厂停车检修，内蒙古厂商开始轮检，整体开工率走势下行，周产量降至70万吨以下，行业整体库存量亦略有下降。 【推荐标的】远兴能源、三友化工等。【受益标的】中盐化工等。 图13：本周重质纯碱价差小幅扩大 图14：本周光伏玻璃市场均价上涨 图15：本周纯碱库存下降 1.3.3、化肥：农业一铵、工业一铵、磷酸二铵价格上涨，磷矿石价格维稳 尿素：本周（3月3日-3月7日）下游拿货节奏放缓，国内尿素市场价格稳中伴降。据百川盈孚数据，截至3月6日，尿素市场均价为1832元/吨，较上周下跌24元/吨，主产区山东及两河中小颗粒主流成交价在1730-1810元/吨，较上周下跌25-90元/吨。本周初尿素日产回升至20万吨以上，且在国储货源陆续投放的预期下，市场供应压力进一步增加。 磷