周度评估
- 价格回顾：沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，持仓21.97万手；伦锌涨104至3191.5美元/吨，持仓22.01万手；SMM0#锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差80元/吨。
- 国内结构：锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨；上期所库存5.13万吨，基差65元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。
- 海外结构：LME库存6.04万吨，注销仓单0.45万吨；cash-3S合约基差172.81美元/吨，3-15价差145美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏-4588.16元/吨。
- 产业数据：国产锌精矿TC1600元/金属吨，进口TC指数51美元/干吨；港口库存23.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨；镀锌结构件开工率58.39%，原料库存1.3万吨，成品库存38.5万吨；压铸锌合金开工率49.56%，原料库存1.1万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌开工率55.67%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
宏观分析
- 美国财政及债务：分析美国财政及债务状况。
- 美元流动性及中美制造业PMI：分析美元流动性及中美制造业PMI数据。
- 美国制造业订单状况：分析美国制造业订单状况。
供给分析
- 锌矿供给：
- 国内产量：2025年11月31.14万金属吨，同比增5.2%，环比降5.9%；1-11月338.2万金属吨，同比降1.4%。
- 进口：2025年10月净进口34.09万干吨，同比增3.3%，环比降32.5%；1-10月累计净进口434.06万干吨，同比增37.1%。
- 显性库存：港口库存27.9万实物吨，工厂库存64.4万实物吨。
- 平衡及加工费：国产TC1600元/金属吨，进口TC指数51美元/干吨。
- 利润分配：分析锌矿锌冶利润分配情况。
- 锌锭供给：
- 国内产量：2025年11月59.52万吨，同比增16.8%，环比降3.6%；1-11月628.15万吨，同比增10.7%。
- 进口：2025年10月净进口1.31万吨，同比降79.3%，环比降43.7%；1-10月累计净进口28.08万吨，同比降30.2%。
- 显性库存：总供应63.03万吨，同比增10.3%，环比增1.1%。
需求分析
- 锌锭需求：
- 初端开工及购锌：镀锌结构件开工率58.39%，原料库存1.3万吨，成品库存38.5万吨；压铸锌合金开工率49.56%，原料库存1.1万吨，成品库存1.1万吨；氧化锌开工率55.67%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨。
- 出口及国内表观需求：2025年10月国内锌锭表观需求61.04万吨，同比增12.6%，环比降2.0%；1-10月累计表观需求580.40万吨，累计同比增5.4%。
供需库存
- 国内锌锭：2025年10月供需差过剩2.00万吨，1-10月累计过剩16.31万吨。
- 海外精炼锌：2025年9月供需差过剩4.26万吨，1-9月累计过剩13.99万吨。
价格展望
- 国内结构：锌锭社会库存去库，上期所库存及基差情况。
- 海外结构：LME库存及基差情况。
- 锌内外价差：沪伦比价及进口盈亏情况。
- 持仓：沪锌前20持仓净多相对高位，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空上行。
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